北京大学何小峰：资本运营与私募股权投资.ppt

* * * * * “数码港”项目（C） 香港特区政府已经提供了土地作为资产投入，总投入78亿港元，占49％ “太平洋世纪集团”将对开发进行资本投入，资本投入80亿港元，占51％ 借“得信佳”的壳上市（A） 在香港特区政府将“数码港”项目开发权授予“太平洋世纪集团”的当月，集团便拿着这个项目在香港寻找上市公司，以使“数码港”借壳上市 4月，他们将目标锁定在制造和经销电讯产品的“得信佳” 1999年5月3日， “太平洋世纪集团”宣布收购“得信佳”，提议注入多项地产业务和“数码港项目”并更名为“盈科数码动力” “得信佳”通过向太平洋世纪集团发行股票和可转换债券，令该集团拥有了“得信佳”扩大了股本之后的75%权益 借“得信佳”的壳上市（B） 借壳上市后，“盈动”（ 即原来的“得信佳”）股价一路飙升 股价的飙升对“盈动”十分重要，因为李泽楷和他的“盈动”可以用股票换取目标公司的股票，并募集到必要的资金来维持进一步扩张 尔后，“盈动”利用所筹部分资金进行了40余项投资。该40余项投资只占“盈动”所筹资金的 28%，其余72%的资金花在了另一项重大收购－对“香港电讯”的收购上 收购“香港电讯” 英国大东电报局欲转让香港电讯 2000年8月17日，经与新加坡电信争购，“香港电讯”终于成为“盈科动力”的一家间接拥有的子公司， 2000年12月13日，“盈科动力”改名为“电讯盈科有限公司” 1、股票置换：每股“香港电讯”股票换1.1股“盈动”股票 2、综合置换：每股“香港电讯”股票换现金0.929美元（或7.23港元）和0.7116股“盈动”股票 3、相匹配的混合选择：允许股东选择接受任何比例的新“盈动”股票，从每股旧的“香港电讯”股票换0.7116股新“盈动”股票（即综合置换），到1.1股新“盈动”股票（即股票置换） “盈动”的要约收购方案 PCCW在2009年2月15日的行情:4.17港元 李嘉诚接盘电盈为儿子摆平乱局 　　 2007年,李泽楷意图出售电讯盈科(0008.HK)的控股权给国际私募基金,遭到第二大股东中国网通的反对. 7月份，李泽楷以91.6亿港元 出售23%的股份予投资银行家梁伯韬。但梁伯韬只是“代人泊车”，现在转了一圈后，股份还是落到了李嘉诚的私人基金手里。　　 梁伯韬宣布他的财团组合(即他从李泽楷手上购入的23%股权)，有12%会落在李嘉诚的私人基金手上，8%会由与网通合作的西班牙电讯接盘，梁伯韬公司只会持有3%。　　 李嘉诚出手　　11月10日上午，李泽楷证实梁伯韬背弃当初约定(指不将电盈股权卖给李嘉诚)，但也无可奈何：“他是向我承诺财团组成不包括我父亲在内，至于他何以食言，这个你要问他。我们的承诺只是口头协议，没有书面作实，所以我将股权出售给他的交易，不会因此告吹。”　　 电盈收购案中的李嘉诚父子“恩怨”：2007年6月份，曾经缔造了“电盈神话”的李泽楷迫于营运压力，有意出售电盈旗下的电信和媒体资产，随即澳大利亚投资基金麦格理及美国投资基金新桥闻风而动，表态有意收购，但却遭到电盈第二大股东中国网通的母公司网通集团反对——中国网通显然不愿意电讯这类敏感资产落入外资手中。其时，李嘉诚便想出面收购李泽楷持有的电盈股份，78岁的老人不得不再次出手为次子摆平乱局。 九十年代李泽楷将在内地取得牌照的卫星电视出售予澳洲传媒大亨默多克，已令李嘉诚头痛不已，这次他不容儿子再影响他与内地关系。但一直希望摆脱老父阴影的李泽楷并不领情。李嘉诚只好请与他有20年交情的投资银行家梁伯韬出面暂时盘下了这笔资产，收购定金也是从李嘉诚那里所借而来。 李嘉诚的参与收购对李泽楷不单有面子上的影响，对交易还有实质性的负面作用。持有电盈23%股权的是新加坡盈科拓展(下称“盈拓”)，李嘉诚与李泽楷的父子关系令这宗交易变成关连交易，持有盈拓75%股权的李泽楷，不能在11月24日的股东大会中投票，如果小股东反对交易，售股计划便会告吹。但是，“李嘉诚效应”却令电盈在香港的股价上涨。而中小股东觉得梁伯韬提出的收购价变得没有吸引力，也增加否决出售股权的机会。　　 谁最受益　　电盈股权的新安排，对网通集团最为有利，因为集团无须花费一分一毫，即可以控制电盈。网通自2005年成为电盈第二大股东后，市场一直传闻李泽楷希望网通高价向其收购电盈股权，他套现后专心投资多媒体业务，但网通一直不肯出高价。　　 网通一向反对电盈落在外资手上，但西班牙电讯则是网通的合作伙伴。西班牙电讯(Telefonica)是全球第五大电讯商，2005年中国网通(0906.HK)上市时，西班牙电讯便购入5%股权，与网通建立合作关系。 西班牙电讯购入电盈8%股权后，会与网通持有的20%股权注入一家合营公司中，与网通各占合营公司28.6%及71.4%权益，新公司将持有电盈28%股权，成为单一最大