国联证-券_2018-09-18_多因子研究系列之二：银行多因子选股.pdfVIP

2018 年9 月18 日 告 报 究 研 券 证 银行多因子选股 相对市场表现 ——国联证券多因子研究系列之二 投资要点：  银行业多因子与其他行业的不同 1）银行、证券业有大量的现金、金融资产，在计算流动性指标时无法 与其他行业的企业一同比较； 2）银行业有资产拨备、计提等操作，之后其业绩会发生一些变化，使 程 工 融 金 得PE等指标失真； Tabl e_First|Tabl e_Author 3）部分财务数据如总资产利润率、存货周转率只存在于其他行业，而 题 专 在银行业中这些指标并不存在。 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0520  银行业多因子：常规因子与银行专项因子 邮箱：zhangxc@ 本篇报告的因子由两部分组成：常规因子与银行专项因子。我们将分 别使用两个类型的因子构建模型，并在2016年至2018年4月的历史数据中回 测模型获得alpha的能力以及稳定性。 黄子宸 研究助理  常规因子 电话：0510 经过因子初筛以及相关性检验，常规因子我们选取了流通市值、营业 邮箱： hzc@ 收入、市净率倒数、6个月涨跌幅、资产回报率、ROE同比、营收同比。 相关报告  银行专项因子 1、《基于全市场的多因子选股策略——国联证券多因 银行专项因子我们选取了不良贷款比率、拨备覆盖率、拨备覆盖率环 子研究系列之一》 2018.09.12 比、利息收入以及利息净收入同比。  结论 我们发现两种模型都能获得相对稳健的alpha收益，但相对而言银行专 项因子的稳定性和收益要优于常规因子。尤其是在2016年底至2017年初市 场风格发生较大转变时，常规因子中的规模因子以及技术指标中的动量因 子发生了明显的反转，导致部分alpha被抵消。 在实际量化操作过程中，可以将常规因子和银行专项因子相结合，同 时剔除相关性高但择股能力相对较弱的因子。多因子银行股选股结果 （9