期货投机与套利交易.pptVIP

第六章 期货投机与套利交易 第二节 套利交易（Spread） 一、套利交易 套利交易：在买入（卖出）某种期货合约的同时，卖出（买入）相同数量的另一种期货合约，并在某个时间同时将两种期货合约平仓的交易。 套利交易的原理 两种合约价格大体受相同因素影响，正常情况下价格趋势应相同； 两种合约间应存在合理价差，但非正常因素使价格变化超过该范围； 非正常因素消除后，期货价格会回复到原来的合理价差范围； 价差变动有规律可循，运行方式具有可预测性。 套利交易的特点 优点：套利交易风险较小 合约价差变化比单一合约的价格变化要小得多。 套利收益稳定、投入资金较多。套利是用“两条腿”走路，往往是大资金量，或者风格稳健的交易者的主要投资选择。基金是进行套利交易、获得套利利润的一个上佳途径。 对于大资金而言， 如果单边重仓介入，将面临较大风险； 如果单边轻仓介入，降低风险，但机会成本、时间成本较高。 大资金如以多空双向持仓介入期市，既可回避单边持仓所面临的风险，又可能获取较为稳定的回报。 缺点：潜在收益受限制。限制交易风险，通常也会限制潜在收益。 套利交易的作用 有助于期货市场有效发挥其价格发现功能，使被扭曲的价格关系回复正常。 套利者发现不正常的价格关系，利用价差变化进行套利，使各种价格关系趋于正常。 抑制过度投机。套利实质也是投机，但可以制约非理性的。 套利交易可增强市场流动性。 增加了期货市场的成交量，承担了价格变动风险，排除了市场垄断，提高了期货交易的活跃程度，保证了交易者的正常进出和套期保值操作的顺利实现，有效地降低了市场风险。 简单的例子： 以较低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。假定没有违约风险，此项行为就是套利。 二、套利交易的类型及操作 四种套利行为：期现套利、跨市套利、跨商品套利、跨期套利。 1.期现套利：在期货和现货市场间的套利行为。 当期货与现货市场在价格上出现差距，利用价格差距，低买高卖而获利。 期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，两者间的差距，即基差应该等于该商品的持有成本。 一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。 成本包括有，商品运输费、仓储费用等。 期现套利时能够获得稳定安全的收益，但复杂麻烦，一般的投资者并没有这方面的专业知识和技能。 广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901结算价为3023元/吨，价差为263元/吨。 现货买入1万吨食糖，期货做空1000手SR901，保证金比率为10%，所需资金总额为： 现货采购金总为2760元/吨×1万吨=2760万元， 期货市场保证金3023元/吨×10吨/手×1000手×10%=302.3万元 期初投入资金总额为3062.3万元。3个月的利息总额约为60万(假设年利率7.84%)。 在广西当地交割库，运输成本10元/吨，整个仓单成本为： 仓储费+检验费+入库费(包括入库费、人工费及其他) =50.545万元。 纯利总额为：（毛利润－增值税）－资金成本－（交割＋交易手续费） =263(1-0.17)－60－(50.545+0.8)=106.945万元。 该套利的年化收益率为4×106.945/3062.3=13.96%，整个过程无论现货和期货涨跌，正常都能获得稳定的收益，因此有较大的吸引力的。 2.跨市套利 跨市套利：在两个交易所同时买进和卖出同一品种同一月份的期货合约，在未来价差变动有利时平仓。 跨市套利操作过程 （单位： 美元/蒲式耳） 3.跨商品套利 跨商品套利：利用两种不同的、但相互存在关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利。 跨商品套利操作过程 （单位：美元/蒲式耳） 4.跨期套利 跨期套利：同时买进和卖出同一期货交易所、同一品种、不同交割月份的期货合约，在有利时机同时平仓。 分为买近卖远套利、卖近买远套利、蝶式套利三种。 （1）买近卖远套利。买进近期月份合约，同时卖出远期月份合约，在一定时期后再平仓。 牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， 牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。 对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。 买近卖远套利 相反情况 如交易者对2000年5月与7月大豆合约进行套利交易，以2130元/吨的价格买入5月合约10手（每手10吨），以2172 元/吨的价格卖出7月合约10手。 一周后，5月合约的价格下跌至2081元/吨，7月合约的价格下跌至2110元/吨。 套利者可发出平仓指令，结束套利交易。 结果交易者在5月合约上亏损共计 元，在7月