汽车及零部件行业主题研究：深圳治超经验有条件全国推广，工程重卡保有量膨胀或低于预期.pdfVIP

证券研究报告 2019 年10 月8 日 主题研究 深圳治超经验有条件全国推广，工程重卡保有量膨胀或低于预期 观点聚焦 陈桢皓 投资建议 联系人 SAC 执证编号：S0080119070066 我们认为工程重卡在全国范围内逐步实现合规化运营将促进小厂出清、带动行业 zhenhao.chen@ 实现龙头集中与保有量膨胀，看好中国重汽A/H 、潍柴动力A/H ，建议关注中集 奉玮 车辆 （未覆盖）。 分析员 SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref：BCK590 理由 wei.feng@ 我们认为深圳的渣土车治超经验在经济性角度上具备全国推广的基础。根据我们 的调研，深圳渣土车2019 年7 月1 日全面合规化运营后，单车单次运力下降约 40% ，但平衡后的运价下滑幅度不超过20% ，施工单位付出的单吨渣土成本增加 约30%；同时由于车辆限行时间大幅减小，车辆的单日运输次数显著增加，在司 机招工难、用工成本提升的情况下，车辆的实际收益率较标准实施前更高。 相关研究报告 我们认为渣土车规范化推广将从土地成本、弃土成本更高的地区开始，逐步向成 • 汽车及零部件 | BICES 2019 调研报告：环保带动工程机 本更低的地区渗透。深圳建筑成本在房价中占比约5-10%，业主对于建筑成本的 械需求，工程重卡治超预期强 (2019.09.10) 边际变化相对不敏感；深圳每立方米弃土成本可达100 元，车辆渣运环节治超导 • 潍柴动力-A | 市占率提升 现金流强劲 新增长点在建 致10 元/吨的成本增加边际影响较弱，新政策更容易推广。我们认为，土地成本、 (2019.08.30) 弃土成本更高的地区车辆渣运环节的价格传导更顺畅，全国有望分区域逐渐推 • 中国重汽-H | 多重因素抑制利润弹性，公司有效夯实资 广；梯度推广可以保证超载车在国内二手市场规模，有利于更加经济得出清车辆。 产质量 (2019.09.02) • 中国重汽-A | 向经营质量要利润弹性，向工程重卡要需 混凝土搅拌车治超未强制实施，但广东多地市已有成功更换的经验。广东混凝土 求韧性 (2019.09.02) 搅拌车保有量3.5 万辆左右，根据龙头企业经销商从各地混凝土协会获得的数据， 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 截至9M19 ，广东省已更换约1.2 万辆，经销商预计总更新量将超过3 万台。 用户对轻量化水平与产品耐久度要求增加，我们认为工程重卡车辆与上装市场有 望进一步集中。合规车货物总质量较超载车显著下降，车辆底盘减重对于合规车 货运能力的边际贡献更大，我们认为用户对轻量化的要求将提升，轻量化走在前 列的厂商有望充分受益。产品耐久度是更加高阶的技术水平，靠结构强度实现超 载的上装小厂在合规阶段将难以为继，我们认为上装的市场集中度也将提升。 合规车出勤率更高，我们认为工程重卡车辆保有量膨胀幅度将小于基于单车运力 下降测算的理论值。我们认为：1 ）现阶段对于工程重卡限行更严格的区域，