私募股权基金-保险资金运用的新途径.pdfVIP

财经科学》2008／9总246期 保险资金运用的新途径：私募股权基金 王绽蕾1杜恒峰2 [内容摘要】中国保险业发展迅速，积累了大量的富余资金。但是，这部分规模庞大的 资金的运用却不尽合理，存在着较为严重的“资金浪费”。本文从我国保险资金运用的 现状出发，论述了保险资金投资于私募股权基金的合理性，并结合当前我国实际情况， 阐述了发展私募股权基金的有利条件以及限制性因素，最后提出发展私募股权基金的 建议。 [关键词]保险资金；私募股权基金；期限错配；有限合伙制 一、中国保险资金运用的发展与现状 元，平均年增长率约为35％。[1J而保险资金的运用却不尽合理，主要表现在： 1．资产负债不匹配，存在期限错配问题。保险资金的一个重要特点就是长 期负债比较高，必须使用收益稳定的长期资产来与之匹配，才能化解期限错配可 能造成的风险。以寿险资金为例，其期限长、规模大，20年以上的资金占比接 近50％，而在我国保险可投资的金融工具中却缺乏与之相匹配的品种：如国债、 金融债以10年期以下者居多，超长期债券的规模较小，难以满足保险资金在期 限上的需求，然而保险资金又不得不投资于这类期限不够长的证券，使得保险长 期资金运用的压力较大，期限错配问题十分突出。 2．投资渠道单一，投资结构不尽合理。图1反映的是从2001w2007年我国 保险资金运用结构。 从图1我们可以看到：保险资金银行存款的比重大幅下降，从2001年的 的配置方式；权益性投资稳步上升，特别是2005年以来，证券投资基金和股票 作者简介：王绽蕾(1987_1．女．西南财经大学金融学院(成都，6100-r4)。研究方向：金融市场与机构。 杜恒峰{1∞卜)．男，西南财经大学金融学院(成都，610074)。研究方向：金融投资。 的投资比重显著增加，2007年二者合计已经超过27％。[2] 图1 从总的趋势来看，我国保险资金的运用结构在逐渐优化，但仍然面临着以下 问题：(1)银行存款比例过高：成熟市场的保险资金投资于银行存款的比重低得 多。例如，美国的保险资金投资于现金及存款的比例一般不超过5％。而中国， 2007年底的这一比率约为25％。(2)集中于证券市场，股权类投资比率很低。 保险资金在证券(债券、基金、股票)方面的投资呈上升的趋势，且已经达到了 一个相当高的水平，而非上市股权类资产的投资比率很低。这样将直接导致保险 公司的风险过度集中于证券市场，一旦证券市场出现大幅的波动，将会导致极大 的风险。 14．00％ 12．00％ ／ 10．00％ ／ 8．00％ ／ 6．00％ L ／ 4．00％ ———I 一 一—，——● 2．00％ I l I l ● O．00％ 2001 2002 20032006 200r7 图2 3．投资收益偏低，波动较大。图2是我国保险资金从2001—2007年的收益 状分布。投资收益能够有效弥补承保收益的不足，对保险公司实现良性持续运转 具有重要作用。从图2我们可以看出：保险公司的资金运用收益率并不理想，多 集中在6％以下，且波动很大，最低不足3％，最高达到了2007年的12．2％。 2007年暂时的高收益与2005年以后资本市场的回暖有很大的关系。然而，考虑 到当前我国资本市场的不确定性很强，未来能否维持保险投资的较高回报率水平 仍然是一个很大的问题。以2007下半年和2008上半年为例，股市大幅下挫