[经济学]第6章-因素模型与套利定价.pptVIP

* 第一节 因素模型三、因素模型的运用 （二）用因素模型计算协方差和方差 1、依据多因素模型的因素β系数计算协方差 * 第一节 因素模型三、因素模型的运用 （二）用因素模型计算协方差和方差 2、因素模型与证券收益率之间的相关性 在多因素模型中，因素β系数的结构相似的证券或证券组合的收益率高度相关，而那些因素β结构不同的证券彼此的相关性可能较低依据多因素模型的因素β系数计算协方差 * 第一节 因素模型三、因素模型的运用 （二）用因素模型计算协方差和方差 3、因素模型在均方差分析中应用 与CAPM比较，对一个有N个证券组成的组合来说，CAPM需要计算N+N*(N-1)/2的方差与协方差，而K因素模型需计算K*N个β系数，外加K个因素方差和N个残差方差。由于KN， N~(K+1)*(N+1)-1N*(N+1)/2~N^2。从而计算量大大减小。 * 第一节 因素模型三、因素模型的运用 （二）用因素模型计算协方差和方差 例题 假设市场中存在A、B两种股票，其风险收益特征如下： 期望收益(%) 贝塔值 特定企业标准差 证券A 13 0.8 30 证券B 18 1.2 40 且共同因素的标准差为22%,无风险收益率为8%，若分别以0.3、0.45、0.25的比例投资于股票A、股票B和国库券（收益率为无风险利率），求组合的收益率和标准差 * 第一节 因素模型三、因素模型的运用 （二）用因素模型计算协方差和方差 例题 期望收益(%) 贝塔值 特定企业标准差 证券A 13 0.8 30 证券B 18 1.2 40 A和B收益的 标准差为： 组合的贝塔值和非系统性风险为： 组合的期望收益率和标准差为： * 第二节 套利定价 一、套利定价理论 二、单因素模型的套利定价方法 三、双因素模型的套利定价方法 四．套利定价模型的运用 * 第二节 套利定价 一、套利定价理论 （一）套利的一般原理 套利是利用同一种实物资产或金融资产的不同价格来获取无风险受益的行为 投资者套利活动是通过买入收益率偏高的证券同时卖出收益率偏低的证券来实现的，其结果是使收益率偏高的证券价格上升，其收益率将相应回落；同时使收益率偏低的证券价格下降，其收益率相应回升，最终使得市场达到均衡。 * 第二节 套利定价 一、套利定价理论 （二）套利定价理论假设 1、资本市场是完全竞争的，无摩擦的。 2、投资者是风险厌恶的，且是非满足的。 3、所有投资者有相同的预期。 4、市场上的证券种类n必须远远超过模型中影响因素的种类k。 5、误差项 与所有影响因素及证券i以外的其它证券的误差项是彼此独立不相关的。 * 第二节 套利定价 一、套利定价理论 （二）套利定价理论假设 APT模型相较于CAPM没有以下假设： 1、单一投资期 2、不存在税收 3、投资者能以无风险利率借贷 4、投资者以回报率的均值和方差为基础选择投资组合 * 第二节 套利定价 一、套利定价理论 （三）套利组合 无风险套利组合的构建是以因素模型为基础的。构建一个无风险套利组合，需要满足以下三个条件： (1) 初始投资为零 (2) 组合的风险为零 (3) 组合的收益率为正。 * * * * * * * * 第六章 因素模型与套利定价 * 本章学习提要 介绍可直接用于研究和证券的估价的因素模型 单因素模型 多因素模型 通过对套利进行定义，推导出套利定价模型，并说明其在定价方面的应用 * 章节目录 第一节 因素模型 第二节 套利定价 * 第一节 因素模型 一、单因素模型 二、多因素模型 三、因素模型的运用 * 第一节 因素模型一、单因素模型 （一）单因素模型的提出 宏观经济因素会对几乎所有的公司都产生影响，而且尽管影响程度不同，但方向是一样的。 公司内部特有的因素对公司股价的影响的期望值是0，即随着投资的分散化，这类因素的影响是逐渐减少的。 因此，夏普在实际影响的因素只有宏观经济因素的基础上提出了单因素模型。 * 第一节 因素模型一、单因素模型 （二）衡量风险与收益率 单因素模型假设市场组合的变化解释了所有股票的共同运动 根据单因素模型，某种给定股票的收益率的变化来自宏观经济因素的变动和公司特有因素的变动。 单因素模型的一般形式为： * 第一节 因素模型一、单因素模型 例题 假设国内生产总值是决定股票Ａ的收益率的共同因素，且 。在股票持有期，ＧＤＰ增速为８％，即 F=8%；公司特定事件使得股价上升３％，即 ；股票持有期初，期望收益率为５％，则股票Ａ的收益率为： （二）衡量风险与收益率 * 第一节 因素模型一、单因素模型 （三）指数模型 单指数模型的公式 其中， * 第