春风动力-深度调研和分析报告-不一样的休闲交通工具.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 春风动力 （603129 ） 证券研究报告 2019 年11 月01 日 投资评级 与众不同，不一样的休闲交通工具 行业 汽车/其他交运设备 6 个月评级 买入 （首次评级） 什么是消费级摩托车？ 当前价格 29.53 元 目标价格 56 元 春风动力的主打产品是消费级摩托车和全地形车，属于消费升级大背景下 一种全新的交通工具。与传统的摩托车企业主要生产的代步摩托车不同， 基本数据 消费级摩托车排量在 125cc 以上，主要以休闲娱乐为目的，兼顾代步的效 果，背后体现的是年轻人对于时尚、运动的追求。09-17 年，消费级摩托 A 股总股本(百万股) 134.39 车开始加速对传统摩托车进行替代，销量从35 万辆增加到102 万辆，复合 流通A 股股本(百万股) 65.60 增速超过 10% ，占摩托车全行业销量从09 年的 1.5%提高到07 年的6% 。 A 股总市值(百万元) 3,968.40 其中250cc 以上的大摩托车在14 年迎来高速发展，14-17 年复合增速超过 流通A 股市值(百万元) 1,937.11 70% 。 每股净资产(元) 7.38 海外市场已经完成了从代步摩托车到消费级摩托车的升级，目前欧洲250cc 资产负债率(%) 56.48 以上排量的摩托车占比50%以上，北美更是超过了90% 。国内消费级摩托 一年内最高/最低(元) 37.94/15.13 车仍然处于非常初期的阶段，未来面对广阔的蓝海市场。 全地形车：千亿市场待开拓 全地形车是指在任何地形上行驶的车辆，可应用与旅游观光、农庄牧场、 抢险救援、地质勘探、巡逻反恐等多种用途。预计到2022 年全球市场空间 将达到1000 亿，且未来仍将保持8%以上的增速。北美是全地形车最大的 消费市场，大约占70%以上。国内应用则刚刚起步。 行业龙头北极星工业上市之后股价涨幅最高超过 90 倍，2018 年收入超过 60 亿美金，净利润最高达到4.6 亿美金。 春风动力，与众不同 股价走势 公司大排量摩托车稳居市场前二，主打 250cc 及以上动力的产品。公司的 春风动力 核心优势在于多年来打造的品牌形象以及发动机等核心技术的沉淀。公司 其他交运设备 从成立之初便专注于大排量水冷发动机的研发，2007 年获得该领域高新技 114% 术企业，技术领先全国。公司 CF650G 被选