2019年 中国与全球市场量化资产配置年度投资策略和分析报告.pdfVIP

二十载昔日重现，三四年周期轮回 2019 年中国与全球市场量化资产配置年度观点 2019 年短周期状态的改变将主导市场风险与投资机会的变化 本文基于金融经济系统的整体性视角，分析当前市场周期状态，根据大宗 商品（同时作为实体经济基本面的代表指标）、PPI、CPI、利率、股票、 美元等六大类指标的周期相位关系，研判 2019 年大类资产投资机会与风 险。2019 年实体经济中长周期上行、短周期下行筑底奠定市场主基调。全 球经济共生相连，上半年短周期下行将带动主要国家CPI、PPI、利率向下 调整，大宗商品或持续震荡，全球股市风险积聚，美元避险价值凸显。下 半年短周期拐头向上叠加基本面中长周期向好孕育投资新机会，全球股市 复苏拐点或将于三季度后出现，大宗商品有望于四季度开启牛市。 当前全球经济周期状态类似2001-2002 年，大宗、股市年底或迎上行机会 2019 年实体中、长周期上行、短周期下行触底的全球宏观经济状态类似于 2001-2002 年：流动性中长期持续收紧，股市中长期估值受压制，受短周 相关研究 期下行影响，短期盈利下滑，利空风险资产。类比2001-2002 年市场表现 推断，大宗商品当前或已进入震荡阶段的尾声，大概率将在四季度开始趋 1 《金工: 因子合成方法实证分析》2019.01 势性上行。对比2001 年前后全球股市的下跌，2018 年处于风险由新兴市 2 《金工: 历久弥新：价值投资在国内可行否》 场向发达市场传导的阶段，2019 年风险或将积聚引发全球共振下行，预计 2019.01 2019 年全球股市仍会呈现下行趋势，但大概率在2019 年底结束下行拐头 3 《金工: 再探回归法测算基金持股仓位》 回升。预计短期内债券与美元仍是避险首选。 2018.12 根据全球主要经济指标周期状态与相位关系判断2019 的投资机会与风险 我们以大宗作为金融经济系统周期分析的基准，基于信号系统方法测量的 市场变量周期状态，结合宏观经济基本逻辑，依次对六类指标在 2019 年 的运动方向进行分析预测：大宗中长周期持续复苏，短周期拐头向上有望 于四季度开启大宗牛市，但短周期前三季度的下行将导致与其正向联动但 略有滞后的 PPI 及 CPI 同比指标在2019 年下行。全球利率或将在 2019 年整体呈现下行趋势，中国利率下半年可能震荡上行，总体看债券投资机 会仍存。在短周期下行风险释放后，全球股市预计将于 2019 年三季度后 迎来拐点，美元受自身短周期影响或于2019 年中拐头下行。 A 股中长期由价值投资主导，短期小盘股与非周期板块或相对占优 2015 年中以大宗商品为代表的实体经济中长周期共振上行，推动利率和通