宏观研究的框架方法与逻辑选择分析报告.pptVIP

一些常用的数据处理方法 移动平均法：处理频率较高的数据 取对数：降低数据的阶数，使之更平稳 趋势分析：分立数据的趋势和波动项 季节调整：消除由非经济力量引起的数据波动 同比、环比之间的转换：不要上数字游戏的当 注：上证综指为六个月移动平均后去对数 中国的经济增长与股市 经济周期的六阶段与大类资产表现 低 利率 利率 下降 利率 上调 利率 上调 高 利率 利率 下降 阶段1 阶段 2 阶段 3 阶段 4 阶段 5 阶段 6 债券 股票 现金 商品 不同经济阶段资产表现各异，在经济周期底部，股票表现最佳。 不同经济周期阶段的资产配置：投资时钟 政策对股市的影响 货币政策对股市有较大的影响。 产业政策会影响到产业发展，从而影响公司估值。 政策紧缩引发资产价格泡沫破灭进而引起实体经济紧缩 2007年以来 持续加息 美国货币政策与股价变化（1919-39） 70年代的道琼斯指数：货币的力量 通胀影响政策空间 加息概率基本消除 最多存款加息一次 准备金率见顶或降 宏观经济研究目标 把握未来可能的经济走势，由此判断股市的走势。 研究经济周期性波动的规律，判断在周期中所处的位置，由此来决定大类投资标的和投资模式。 推断未来可能的政策，研究政策对市场的影响，发现机会。 对投资者来说，把握经济周期的规律最重要。 《逃不开的经济周期》，拉斯.特维德，中信出版社。 一、宏观研究何以重要 二、宏观研究的框架 三、宏观研究的方法 四、逻辑选择：抓住主要矛盾 能否预测未来？ 宏观预测是伪科学？ 预测工具是否合理 预测假设是否成立 预测数据是否准确 预测者本身是否能抗干扰 结论：预测是一门艺术 实证经济学：是指描述、解释、预测经济行为的经济理论部分，因此又称为描述经济学，是经济学的一种重要运用方式。从原则上说，实证经济学是独立于任何特殊的伦理观念的，不涉及价值判断，旨在回答“是什么”、“能不能做到”之类的实证问题。它的任务是提供一种一般化的理论体系，用来对有关环境变化对人类行为所产生的影响做出正确的预测。对这种理论的解释力，可以通过它所取得的预测与实际情况相对照的精确度、一致性等指标来加以考察。 经济学理论是研究的套路 规范经济学(Normative Economics)：是指那些依据一定的价值判断，提出某些分析和处理经济问题的标准，并以此树立起经济理论的前提，作为经济政策制定的依据。在西方经济学看来，由于资源的稀缺性，因而在对其多种用途上就必然面临选择问题，选择就存在一个选择标准，选择标准就是经济活动的规范。可以看出，规范经济学要解决的是 “应该是什么”的问题。 我们最需要的实证经济学（Positive Economics）而非规范经济学 本质就是“能抓老鼠就是好猫” 但规范经济学是宏观研究中重要的线索 经济学理论与学术流派 古典经济学（Bourgeois classical economics）是现代西方经济学理论的雏形，主要代表人物有英国经济学家配第，主要著作《赋税论》、《献给英明人士》、《政治算术》、《货币略论》等）、斯密，主要著作是1776年版《国富论》）和李嘉图，主要著作《政治经济学及赋税原理》 新古典经济学：1830年代以后，古典经济学分化为两支，即马克思、恩格斯为主要代表的马克思主义政治经济学，英国经济学家马歇尔1890年出版《经济学原理》）为主要代表的“新古典经济学” 1936年英国经济学家凯恩斯出版《就业、利息和货币通论》一书，严厉批判新古典经济学，提出“有效需求决定国民收入”原理，主张由政府干预来拯救资本主义，人称“凯恩斯革命”，标志着现代宏观经济学诞生。 1945年第二次世界大战结束以后，以美国麻省理工学院教授萨缪尔森为主要代表的一些经济学家，试图弥合凯恩斯理论与新古典经济学之间的分歧，遂形成所谓“新古典综合派”。认为新古典经济学适用于经济繁荣状态，属于微观经济学；凯恩斯理论适用于经济萧条状态，属于宏观经济学。1948年萨缪尔森出版《经济学》（第1版）是这一学派形成的标志， 经济学理论与流派 货币主义学派（Monetarism） 又称“芝加哥学派”，反对凯恩斯主义的急先锋，其创始人及主要代表美国经济学家弗里德曼（Milton Friedman，1912-2006）1950年代就开始反对凯恩斯主义。 理性预期学派（Rational-expectations school） 又称新古典宏观经济学派。最早由美国经济学家穆思（John F. Muth）1961年发表《理性预期与价格变动理论》 供给学派（Supply-side school） 又称“里根经济学”，认为：凯恩斯主义扩张性财政政策，一方面刺激总需求，使人们过度依赖政府，另一方面导致高税收，抑制企业家的积极性，影响供给，结果导致经济滞胀。