A股衍生品投资策略和分析报告20190131.pdfVIP

金融工程 机遇与变革：A股衍生品投资展望 ——衍生品研究系列报告之六 伴随衍生品交易工具的不断发展，从海外市场到国内市场投资者运用工具 逐渐丰富，相关的产品推进速度也在逐步加快。近两年，国内有关权益类 衍生品推出的讨论及需求愈发迫切，本文从全球视角出发，梳理海外市场 和国内市场权益类衍生品的产品结构、投资者特征以及相关策略产品构成， 从更加丰富的角度探讨衍生品相关的投资机遇。  海外权益类衍生品：发展路径多样，渠道联动性强。 （1）美国市场权 益类衍生品品类繁多，体系化构建最为健全。美国权益类衍生品从本土标 的衍生品到海外标的衍生品均有布局，产品线更具“全球化”视角。 （2） 日本市场立足本土放眼海外。日本证券交易所集团作为职能主体，除了提 供满足本土交易需求的产品以外，还提供了以3 种海外指数为标的的衍生 品。从日本市场出发，交易层面上又可以做到多渠道联动。（3）韩国市场 出海前景广阔。韩国的市场指数在海外缺乏类似日经225 指数的品种。韩 国市场吸引了大量的海外投资者——海外投资者交易占比高达 66.03%。 从韩国本土衍生品的投资者占比情况来看，未来以韩国市场指数为标的的 衍生品出海前景广阔。  香港权益类衍生品：指数搭台，个股唱戏。香港市场权益类衍生品品类 相对精简，同时衍生品的布局更加注重个股，除了传统的指数期货、指数 期权，在ETP、个股权证、牛熊证方面更具特色。期权产品成交方面，2018 年度股票类期权交易占比高达 91.45%。总的来说，香港市场呈现“指数 搭台，个股唱戏”的格局，在产品拓展和交易上各有侧重。  中国权益类衍生品：创新土壤孕育新希望。不同于其他亚洲主要市场衍 生品的 “先指数、后个股”的发展路径，A 股市场对于权益类衍生品交易 的探索率先在个股上进行尝试。近几年，上交所、深交所、中金所在衍生 品创新布局方面做了很多工作，一方面进行紧密的投资者教育，一方面加 快新产品的推进布局。随着投资者的不断成熟，投资者在资产配置以及风 险控制方面对衍生品的需求愈发迫切，新产品的推进呼之欲出。  衍生品投资展望：立足风险管理，拓宽策略空间。从国内现有的产品布 局来看，私募产品基于衍生品相关的策略构建侧重于期货管理策略 （数量 占比26.92%），公募产品侧重于股票多空策略。从相关策略对于衍生品 的功能定位来看，一方面权益类衍生品发挥了风险管理的职能，另一方面 在不同的结构/风险暴露上提供了丰富的策略构建基础。相信随着衍生品市 场的不断繁荣壮大，未来可探讨的策略必将更加丰富。  风险提示：外部经验难以直接照搬；衍生品新品种推进不及预期；模型 失效风险。 -1- 证券研究报告 2019-01-31 金融工程 目 录 1、 海外权益类衍生品市场结构分析 5 1.1、 全球衍生品市场：分散布局，权益及利率产品发力 5 1.2、 美国市场：百花齐放，可选工具多样 7 1.3、 日本市场：层次各异，多渠道联动 10 1.4、 韩国市场：本土深耕布局，出海前景广阔 12 2、 中国权益类衍生品市场结构分析15 2.1、 香港市场：指数搭台，个股唱戏 15 2.2、 A 股市场：创新土壤孕育新希望 17 2.2.1 、 A 股市场权益衍生品发展脉络 17 2.2.2 、 A 股权益类衍生品及其交易情况 18 3、 鉴往知来：A 股投资者衍生品投资之路23 3.1、 等风来：A 股相关衍生品新品种上线值得期待 23 3.2、 股指期货：对冲视角下的新应用 23 3.3、 期权：策略空间广阔，风格攻守兼备 28 3.4、 新期望下的衍生品业务布局 30 4、 风险提示30 5、 附录31 -2-