衍生工具筹资课件.pptVIP

第四节　衍生工具筹资　 衍生工具筹资主要包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公司目前最常见的主要有可转换债券、认股权证。 ;一、可转换债券（一）可转换债券的基本性质　　1.证券期权性。由于可转换债券持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期权。　　2.资本转换性。资本双重性的转换，取决于投资者是否行权。　　3.赎回与回售。可转换债券一般都会有赎回条款。通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转换公司债券。同样，可转换债券一般也会有回售条款，公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回卖给发行公司。 ;（二）可转换债券的基本要素　　（1）标的股票 （2）票面利率　　（3）转换价格 （4）转换比率　 （5）转换期 （6）赎回条款　　（7）回售条款 （8）强制性转换调整条款　设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。;（三）可转换债券的发行条件　 1.最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%；　　2.可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%；　　3.累计债券余额不超过公司净资产额的40%；　　4.上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发行股票的条件。 　（四）可转换债券的筹资特点 （1）筹资灵活性；　　（2）资本成本较低；　　（3）筹资效率高；　　（4）存在不转换的财务压力；　　（5）存在回售的财务压力；　　（6）股价大幅度上扬风险。;　二、认股权证　　认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。　（一）认股权证的基本性质　　1.证券期权性。认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。　　2.认股权证是一种投资工具。投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。 ;（二）认股权证的种类　　1.美式认股证与欧式认股证。美式认股证，指权证持有人在到期日期前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的股票。而欧式认股证，则是指权证持有人只能于到期日当天，才可买进标的股票。　　2.长期认股权证与短期认股权证。短期认股权证的认股期限一般在90天以内，认股权期限超过90天的，为长期认股权证。（三）认股权证筹资特点　　（1）是一种融资促进工具。它能促使公司在规定的期限内完成股票发行计划，顺利实现融资。　　（2）有助于改善上市公司的治理结构。认股权证将有效约束上市公司的败德行为，并激励他们更加努力地提升上市公司的市场价值。　　（3）作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。认股权证是常用的员工激励工具。 ;【例题·单选题】（2008年）认股权证按允许购买股票的期限可分为长期认股权证和短期认股权证，其中长期认股权证期限通常超过（　）。　　A.60天　　B.90天　　C.180天　　D.360天 ;【例题·单选题】权证持有人在到期日期前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的标的股票。这种认股权证属于（　）。　　A.美式认股证 　　B.欧式认股证　　C.短期认股证　　D.长期认股证 ;【例题】（2010年）B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择： 　　方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。 　　方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5% 　　要求：　　（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。 　　（2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？ 　　（3）如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风