第七章利率的决定与功能.pptVIP

2004年 Chapter Seven 第七章 利率的决定与功能 一、古典利率理论 20世纪30年代前，利率由储蓄与投资所决定 1、马歇尔的实物利率理论 储蓄决定资本供给，投资决定资本需求。储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。储蓄投资相等时的利率为均衡利率。 2、维克塞尔的自然利率理论 储蓄投资相等时的利率为自然利率，借贷资金供求相等时的利率为市场利率，当市场利率低于自然利率时，对经济形成扩张效应，当市场利率高于自然利率时，对经济形成紧缩效应。 3、费雪的时间偏好与投资机会决定理论 公众时间偏好决定资本供给，企业投资机会决定资本需求，二者共同决定利率 一、古典利率理论 二、流动性偏好利率理论 20世纪30年代世界经济大危机推翻了能够自发实现均衡的古典利率理论 凯恩斯将利率作为纯粹的货币现象来研究，认为利率主要取决于货币供求。 金融资产由货币和债券构成，人们对金融资产的需求量取决于其拥有的财富量： 从而有 这说明货币市场均衡所决定的利率与债券市场均衡所决定的利率是等价的，可以从货币供求的角度分析利率的决定。 货币市场上的均衡 货币供给：Ms完全由货币当局控制，是外生变量；在M－i平面图上是一条垂直于M轴的直线 货币需求：Md与利率反向变动。在M－i平面图上是一条向右下方倾斜的曲线。 利率随货币供给的增大而下降，随货币需求的增大而上升。 二、流动性偏好利率理论 收入增加，货币需求曲线右移，利率上升到i2(收入-价格效应) 价格水平上升，货币需求曲线右移，利率上升到i2（费雪效应） 货币供给增加，货币供给曲线右移，利率下降到i3（流动性效应） 二、流动性偏好利率理论 流动性陷阱 当利率下降到一定程度时，人们预期债券价格不会再上升，货币需求将趋于无穷大，扩张性货币政策将难以起到刺激投资、就业和产出的作用，经济就会进入“流动性陷阱”。 三、可贷资金理论 由罗伯森和俄林等人于20世纪30年代在古典利率理论基础上提出。该理论认为，利率不只是由储蓄与投资决定，而是由借贷资金供给与需求的均衡决定。 可贷资金的供给=储蓄+新增货币供给 它与利率同方向变动。 可贷资金的需求=投资+新增货币需求 它与利率反方向变动 两者相等决定了均衡利率，在这一利率水平下，储蓄投资、新增货币供求并不一定相等。 三、可贷资金理论 I 二、可贷资金理论 从可贷资金的供求均衡到债券供求均衡 现代社会中，可贷资金需求表现为债券供给，可贷资金供给则表现为债券需求；利率与债券价格反向相关，解释债券价格变动的原因，也就可以解释利率波动的原因。 债券需求曲线：在其他经济变量不变的情况下，债券的预期回报率越高，则对其需求数量越大；债券的预期回报率越低，则对其需求数量就越少。 因此债券的需求曲线是一条向右下方倾斜的曲线（见下图中Bd 曲线） 债券供给曲线：在其他经济变量不变的情况下，随着债券的价格上升，债券供给增加。 债券的供给曲线是一条向右上方倾斜的曲线（见下图中Bs 曲线） 三、可贷资金理论 债券和货币市场的均衡：上图中，市场均衡点C的价格为P* ，在这一水平上，债券既没有过剩，也没有不足。类似地，与这一价格水平相对应的利率为i* ，此时资金供给正好等于资金需求。 三、可贷资金理论 影响均衡利率变化的因素 影响债券供求曲线移动的因素都会影响到均衡利率 导致债券需求曲线移动的因素主要有：财富、债券的预期回报率、风险及流动性等。 导致债券供给曲线移动的因素主要有：投资盈利预期、预期通货膨胀率和政府活动等。 四、新古典综合学派的利率理论 流动性偏好理论和可贷资金理论分别从货币市场均衡和债券市场均衡的角度来分析均衡利率的决定，各有其优缺点。为了弥补这两大利率理论体系的缺点，许多学者进行了有益的尝试。IS－LM模型是其中较有影响的一种理论。 它认为，应从总体经济运行的角度来研究利率的决定，利率不仅与储蓄投资有关，也与货币供求有关，商品市场、货币市场同时均衡所决定的利率才是真正的均衡利率。 IS－LM模型 基于投资函数、储蓄函数、流动性偏好函数、货币供应量，将可贷资金的公式表述与凯恩斯的公式表述两者综合起来，可以得到一种比较完善的的利率决定理论。 五、理性预期利率理论 假设所有的企业和个人都是理性人，能够利用所获得的信息对未来的利率做出最优的预测，并根据预测迅速地采取行动来获取最大的利润 新的信息产生时，理性人的预期和交易行为将使利率迅速发生变动 于是，利率始终接近于均衡点，所有对均衡点的偏离都会迅速地消除，利率维持无套利平价 当新信息超出人们的预期时，就会对利率产生新的影响 一、决定因素 （一）社会平均利润率 利息来自于生产过程中创造的纯收入，如果不考虑税收因素，纯收入分解为利息和企业利润，当利率高到使企业利润为