股利分配与政策概论.ppt

《 公司财务管理 》 第 12 章 股利分配与政策 12.4 股利政策 12.4.3股票股利和股票分割——股票股利 【思考】 （1）现金股利与股票股利对公司的财务影响有什么不同？ （2）现金股利与股票股利对股东的财务影响有什么不同？ 问题（1） ①发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金，使公司留存了大量的现金，便于进行再投资，有利于公司的长期发展。 ②发放股票股利可以降低每股价格，可以促进股票交易更活跃。 ③发放股票股利往往会向公众传递公司未来将持续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上起到了稳定股票价格的作用。 ④发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。 问题（2） 一般而言，当公司运行正常，发放股票股利将增加股东的股票价值。这是因为公司发放股票股利后其股价并不成比例下降。一般在发放少量股票股利（如2%~3%）后，不会引起股价的立即下跌，可使股东得到股票价值相对上升的好处，而发放现金股利将不可能得到比股利面值更大的价值。 12.4 股利政策 12.4.3股票股利和股票分割——股票分割 定义： 股票分割又称拆股，是指公司管理当局将公司高面额股票分割或拆换为低面额股票的行为，例如将1股面值为2元的股票拆换为2股面值为1元的股票。从会计角度来看，股票分割对公司的资本结构、资产的账面价值、股东权益的各个账户等都不产生影响，只是使公司发行在外的股票总数增加，每股股票代表的账面价值降低。 意义： 企业进行股票分割的目的主要在于通过股票分割，可以降低股票的每股价格，从而吸引更多的中小投资者，活跃股票市场的交易气氛，增强企业股票的流动性。通常来讲，股票分割常见于成长中的企业。企业进行股票分割往往被视为一种利好消息而影响股票价格。所以，企业股东就能从股份数量和股票价格的双重变动中获得相对收益。 【思考】 （1）股票股利和股票分割对股票价格的影响？ （2）股票股利和股票分割对投资者的影响？ （3）股票股利和股票分割对公司价值的影响？ 12.4 股利政策 12.4.3股票回购 股票回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销或者作为库藏股保留，不参与每股收益的计算和收益分配。我国不允许公司拥有库藏股。 防止敌意收购 股票回购 的动机 维持或提高每股收益水平（即给股东以比较高的回报），提升股价。 重新资本化迅速和显著提高长期负债比例和财务杠杆 公司管理层将本公司股票作为一种良好的投资机会 12.3 股利理论 12.3.1 经典股利理论——“在手之鸟”理论 “在手之鸟”理论认为，对股东而言，由留存收益再投资获得的收益是有风险的，并且随着时间的推移，投资风险逐渐增大。因此与资本利得相比，投资者更偏好现金股利，企业应实行高比例现金分红的股利政策。 “在手之鸟”理论基于三个明确的假设： 市场中信息完全对称，且不存在发行与交易成本； 股利与资本利得不存在税收差异； 相比于资本利得，现金股利所要求的报酬率更低。 12.3 股利理论 12.3.1 经典股利理论——“在手之鸟”理论 “在手之鸟”理论的三个基本内涵： 假设“股东对现金股利要求的报酬率更低”。 股东更偏好于现金股利。 提高股利支付率能够降低企业资本成本，提升股票价格及企业价值。 因此，企业应实行高比例现金分红的股利政策。对企业而言，股利支付可以降低股东的投资风险，使股东愿意接受较低的必要报酬率，从而降低企业资本成本，提高企业价值；对股东而言，现金股利的风险比资本利得小，出于对当前收入的偏好，他们赞成高股利政策。 “在手之鸟”理论的局限性在于： （1）混淆了投资决策和股利政策对股票价格的影响，用留存收益再投资所形成的资本利得的风险事实上是由投资政策决定的，与股利政策关系甚微； （2）该理论并未确切分析股利引起股票价格变动的过程，仅仅给出了一个定性的分析； （3）从长远来看，无论是现金股利还是资本利得，都需要企业的实际业绩支撑才能真正实现； 12.3 股利理论 12.3.1 经典股利理论——税差效应理论 税差效应理论认为，在没有税收的情况下，公司选择何种股利支付方式并不重要，但如果现金股利税与资本利得税之间存在差异，支付现金股利就不一定是最优的股利政策。如果资本利得的所得税税率低于股利的所得税税率，且股东能够通过延迟实现资本利得而延迟缴纳所得税，则企业应当采取低股利支付政策，以提升股票价格，实现股东价值最大化。 税差效应理论基于三个