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第2章 财务估价.pptVIP

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假设股利以固定的比率g增长,投资者打算长期持有股票,则 (二)固定增长型股票的估价 1 3 2 n 4 … … D1(1+g)2 D1(1+g) D1 D1(1+g)3 D1(1+g)n-1 … … V (二)固定增长型股票的估价 根据股票估价的一般模型,则股票价值为: 化简得 注意: D1是指投资之后或股票发行之后,预计第一期收到或支付的股利 ,D1=D0(1+g) RS代表投资者要求的必要报酬率 例16:假设一个投资者想购买某公司股票,该股票预期下一年的股利为3元,预计将来以每年10%的增长率增长,投资者基于其对该公司风险的评估,认为应得的回报率为15%,那么该公司每股股票的价值为: (三)非固定增长型股票的估价 在现实生活中,有的公司的股利在一段时间内高速增长,而在另一段时间内以正常固定增长率增长或固定不变。在这种情况下,就需要分段计算股票的价值。 例17:某公司股票每股股利为1元,在以后的5年里,股利将以每年15%的比例增长( ),从第6年以后,股利以每年10%的比例增长( )。如果预计的回报率为15%,那么公司股票的现值是多少? 1 3 2 7 4 … … g1=15% g2=10% 6 5 V=? (1)计算前5年的股利的现值 年份 增长率(g1) 预计股利 现值 0 1 0.15 1.15 1 2 0.15 1.3225 1 3 0.15 1.5209 1 4 0.15 1.7490 1 5 0.15 2.0114 1 1-5 预计 股利现值 $5 1-5年股利的现值如下表: (2)从第6年开始的股利的现值计算表 年底 5 6 7 8 股利 现值 第5年年末的价格: (3)第5年底的价格折现到时点0(即现在)的价值为: (4)所有股利折现到时点0(即现在)的价值为: 三、增长率g的估计 下年度的盈利=今年盈利+今年留存收益×留存收益回报率 现在我们分别在上式两边除以今年盈利得出: 1+g = 1+ 留存比率×留存收益回报率 从而我们可以简单地估计增长 g=留存比率×留存收益回报率 例18:某公司报告有200万元的盈利,计划保留盈余为40%,公司历史的权益资本回报率(ROE)是16%,预计将来不会改变,则公司明年的盈利增长率为: 四、增长机会对股票估价的影响 假设公司为了对某一特定的项目进行投资,在第一期保留了所有的股利,项目价值折现到时点0的每股净现值就是NPVGO,它代表增长机会的每股净现值。此时,公司承担新项目后的股票价值模型(即NPVGO模型)为: 本章重点总结 1、时间价值:资金周转使用后的增值额 2、一次性收付款项(复利计息) F=P×(1+i)n=P×(F/P ,i,n) P=F ×(1+i)-n =F×(P/F,i,n) 3、年金: 普通年金: F=A*(F/A,i ,n) P=A*(P/A,i,n) 先付年金 递延年金 永续年金:P=A/i 本章重点总结 4、债券价值 = 面值折现值 + 各期利息折现值 各期利息=面值×票面利率 折现率采用市场利率,或投资者要求的报酬率 5、股票价值 =预计股利的折现值 + 未来预计售价的折现值 固定股利模型:V=D/i 固定股利增长率模型: 非固定股利增长模型 练习: 1、乙企业计划利用一笔长期资金购买股票。现有A公司股票和B公司股票可供选择,乙企业只准备投资一家公司股票。已知A公司股票现行市价为每股8元,上年每股股利为0.10元,预计以后每年以6%的增长率增长。B公司股票现行市价为每股6元,上年每股股利为0.50元,股利政策将一贯坚持固定股利政策。乙企业所要求的投资必要报酬率为8%。 要求:(1) 利用股票估价模型,分别计算A,B公司股票价值。(2) 替乙企业作出股票投资决策。 (1)A股票价值 =0.1×(1+6%)÷(8%-6%)=5.3(元) B股票价值=0.5÷8%=6.25(元) (2)A股票的价值5.3元低于其市价8元,而B股票的价值6.25元高于其市价6元,所以选择B股票。 练习: 2、2002年7月1日ABC公司欲投资购买债券A公司债券,该债券曾于2000年4月1日发行,债券的面值为1000元,4年期,票面利率8%,每年3月31日付息一次,到期还本。目前市价为1105元,若投资人要求的必要报酬率为6%,则此时A公司债券的价值为多少?应否购买? 00.4.1 80 80 80 80 1000 04.3.31 02.3.31 02.7.1 01.3.31 P=? 02年4月1日债券价值 =1000×8%×(P/A,6%,2)+1000×(P/F,6%,2) =1036.67(元) 02年7月1日的债券价

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我差点忘了,以前我是多么有趣的一个人,那么爱笑,那么没心没肺,那么善良,这一年我面目全非,焦虑抑郁,都差点过不来…...

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