预期报酬率和资本成本之一.pptVIP

利用 CAPM 来选择项目: 假设全部是权益融资。 决定项目组的beta系数。 计算期望报酬。 调整项目组的资本结构。 将成本和项目组的IRR对比。 项目组的预期报酬率的决定 具体项目组之间预期报酬率的比较 按组确定预期报酬率 公司的资本成本 系统风险 (Beta) 期望收益率 归于项目的非权益融资额，如果需要的话，应调整项目的beta系数。 CAPM法的基本假定值得怀疑，业丧失偿债能力的可能性不单单取决于系统风险，而是取决于总风险。 分组确定的报酬率的限制条件 风险调整折现率法 (RADR) 如果项目或项目组显示的风险高于 “平均”水平，则在企业的综合资本成本基础上增加，反之则减少。 根据总风险评估项目 概率分布法 接受一个项目NPV必须大于零，这取决于概率分布的离散程度和管理当局对待风险的效用偏好。 　根据总风险评估项目 企业投资组合法 B C A 无差异曲线 标准差 净现值的期望值 曲线表明 对风险的 极度厌恶 企业投资组合法 B C A 无差异曲线 标准差 净现值的期望值 曲线表明 对风险的 中度厌恶 企业投资组合法 B C A 无差异曲线 标准差 净现值的期望值 曲线表明 对风险不 太厌恶 ?j = ?ju [ 1 + (B/S)(1-TC) ] ?j: 衡量杠杆企业权益资本系统风险的 Beta值。 ?ju: 衡量没有财务杠杆企业权益资本系 统风险的Beta值。(假定企业全部 是权益 融资)。 B/S: 按市场价值反映的债务对权益比率。 TC : 公司税率。 根据财务杠杆调整Beta系数 调整净现值 (APV) 项目经营现金流量 （采用权益融资）才现值之和加上与项 目融资有权利息避税利益价值，再减去 任何资金筹集费 调整净现值 APV = 无杠杆项目价值 + 项目融资的价值 假设Basket Wonders的一个项目的成本为$425,000，该项目将在今后的 6年每年为公司节约$100,000，预期回报率为11%。 BW 以7%的利率借款 $180,000，发行成本 $10,000，每年偿还 $30,000 （外加利息），公司税率为40% 。 NPV 和 APV 举例 对于全部是权益融资的公司 NPV是多少? NPV = $100,000[PVIFA11%,6] - $425,000 NPV = $423,054 - $425,000 NPV = -$1,946 Basket Wonders公司 NPV答案 APV是多少? 第一，决定利息费用。 Int Yr 1 ($180,000)(7%) = $12,600 Int Yr 2 ( 150,000)(7%) = 10,500 Int Yr 3 ( 120,000)(7%) = 8,400 Int Yr 4 ( 90,000)(7%) = 6,300 Int Yr 5 ( 60,000)(7%) = 4,200 Int Yr 6 ( 30,000)(7%) = 2,100 Basket Wonders公司 APV答案 第二，计算税盾收益。 TSB Yr 1 ($12,600)(40%) = $5,040 TSB Yr 2 ( 10,500)(40%) = 4,200 TSB Yr 3 ( 8,400)(40%) = 3,360 TSB Yr 4 ( 6,300)(40%) = 2,520 TSB Yr 5 ( 4,200)(40%) = 1,680 TSB Yr 6 ( 2,100)(40%) = 840 Basket Wonders公司 APV答案 第三，找出税盾收益的现值。 TSB Yr 1 ($5,040)(.901) = $4,541 TSB Yr 2 ( 4,200)(.812) = 3,410 TSB Yr 3 ( 3,360)(.731) = 2,456 TSB Yr 4 ( 2,520)(.659) = 1,661 TSB Yr 5 ( 1,680)(.593) = 996 TSB Yr 6 ( 840)(.535) = 449 PV = $13,513 Basket Wonders公司 APV答案 APV是多少? APV = NPV + PV of TS - 资金筹集费 APV = - $1,946 + $13,513 - $10,000 APV = $1,567 Basket Wonders公司 NPV答案 15-