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美国银行业利率衍生工具应用分析与启示时间：2008-06-12 作者：信息发布 一、美国银行业利率衍生工具应用情况 20世纪80年代，在利率不断上涨且波动性增强背景下，美国大型银行开始利用利率衍 生工具进行资产负债管理，规避自身利率风险。而随着竞争加剧以及传统业务信贷损失增 加，美国商业银行作为交易中介积极参与利率衍牛工具市场，这既带来丰厚的手续费收入 与交易收入，也更好地满足了客户需求，提升了竞争力。 1?概况 利率衍生工具是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具。1982年，笫一笔 利率互换出现，由学生贷款营销协会(Student Loan Marketing Association,简称Sallie 血e)将债务固定利率利息支付，转换为以3个刀国债利率为参照的浮动利率利息支付。利 率衍生工具主要包括利率互换、远期利率协议、利率期货、利率上限(Cap)、利率下限 (Floor)、利率双限(Collar)以及互换期权(Swaptions)等，其中以利率互换应用最为普遍。 2001年以来，美国商业银行持有利率衍生工具的名义金额占全部衍生工具名义金额的 80%以上。其中，2007年1季度末，持有利率衍牛工具名义金额为118.6万亿美元，占所持 有全部衍生工具名义金额的81.90%。而近年，美国商业银行利率衍生工具交易收入也占全 部衍生工具交易收入的四分之一至三分Z—左右。其中，2007年1季度，利率衍生工具交 易收入为24.13亿美元，占全部衍生工具交易收入的34.31%(见下表)。此外，大型商业银 行是美国银行业利率衍生工具交易的主要力量，前五家银行利率衍生工具名义金额占全部 的97%,交易收入则占全部的81%。 2.参与市场的两类角色 最终使用者(end users)与交易商(dealers) 商业银行处于利率衍生品交易的核心，通常以最终使用者或交易商或同时以两种身份 参与利率衍生工具市场。在美国，几乎所有商业银行都是利率衍生工具的最终使用者，同 时大型银行还作为交易商向客户提供利率衍生产品及相关服务。就名义金额而言，美国商 业银行作为交易商进行利率衍生工具交易的比重均在95%以上，且呈逐年提高趋势，而作为 最终使用者交易的比重不断下降(见下图)。 作为最终使用者，商业银行利用利率衍生工具对冲相关利率风险，成为利率风险的最 终岀售或购买方。相对于进行表内调整的传统利率风险管理做法，利用利率衍生工具对冲, 具有不需要变动银行资产负债组合、能以较低交易成本、灵活快速改变资产负债组合利率 敏感性等明显优势。通过合理的对冲，银行能够降低现金流不确定性并实现节税效应，有 助于实现股东价值最大化冃标。此外，部分最终使用者还将利率衍牛工具应用于降低融资 成本、分散融资来源与增加收益等方面。 交易商角色则是商业银行发挥金融中介职能的重要方面。作为交易商，大型商业银行 研发、岀售利率衍生产品，并通过撮合双方交易或充当交易的买方/卖方，从中赚取买卖 差价与手续费收入。历史上，美国商业银行利率衍生工具交易商活动由简单到成熟，经历 了三个发展阶段。最初，进行匹配交易，寻找合适的交易对手，银行充当两个最终使用者 间的中介，撮合双方交易。虽然这消除了交易活动的大部分市场风险，但银行承担了交易 双方的信用风险。然后，拓展成为做市商，直接充当其客户的交易对手。与匹配交易不同, 因交易口内市场波动，做市商口内头寸可能出现额外盈利或损失，故需要通过买卖价差抵 补相应的市场信用及流动性风险。最后，进行更为积极的配置(positioning) o与做市不同, 配置活动中衍生工具头寸能被持冇多日以待市场形势更为冇利而获利，而这也含冇类似投 机的风险，需要被认真监测与控制。 二、主要经验 健全先进的风险管理制度与能力 风险管理制度与流程。完善明确的风险管理制度与流程，是美国银行业利率衍生工 具业务良性发展的前提与基础。它主要包括：清晰描述不同部门的风险管理责任，建立市 场风险与信用风险审批程序，开发科学的风险度量系统，设定合适的风险限额，实施独立 有效的内部控制，全面及时的风险监控与报告等内容。而银行高管人员每年也会根据市场 状况，审查已制定风险管理制度与流程的适用性。 市场风险管理。市场风险，特别是利率风险，是商业银行利率衍生工具业务面临的 主要风险，因此正确度量并管理市场风险得到高度重视。20世纪90年代以來，风险值(VaR) 技术被美国银行业广泛应用于市场风险的度量、监测、报告与管理中。大型银行纷纷开发 市场风险度量系统，量化因市场因子变化产生的风险敞口，评估市场因子不同变化对盈利 和资本的潜在影响，并迅速采取对应措施。例如，2003年末JP靡根大通银行交易组合的 VaR值为2. 81亿美元，意味着交易组合一天发生超过2. 81亿美元损失的概率只有百分