电源设备行业燃煤发电标杆电价改革专题调研和分析报告：新能源平价影响.pdfVIP

[Table_Main] 行业研究 电气设备 证券研究报告 行业深度报告 电源设备 2019 年11 月22 日 [Table_Invest] [Table_Title] 投资评级：优于大市 定价之锚切换 新能源平价影响几何 燃煤发电标杆电价改革专题报告 [Table_Summary] 投资要点：  燃煤电价改革，标杆电价改为“基准+上下浮动”。2019 年10 月24 日，国家发改 委发布了《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》，文件宣布我国 不再实行固定的煤电标杆上网电价制度，改为“基准+上下浮动”制度。从 2020 年开始，每个省市自治区的基准价等于原来的煤电标杆，上浮不超过 10%，或下 浮不超过15%。  定价之锚切换，新能源平价大受影响。燃煤发电上网电价是不同电源、环节电力 定价的“锚”。其电价改革对于2021 年后平价上网的风电、光伏项目有很大的影 响。全面平价的风电、光伏项目将与煤电直接竞争，上下浮动的燃煤电价将导致 [Table_Quote] 市场表现 新能源平价项目投资价值的重估，为行业整体发展空间的估计引入新的变量。 电源设备 沪深300  投资意愿模型可以很好解释近年风电装机变化。我们建立了基于IRR 测算的投资 38% 意愿模型，并利用2015-2018 年的风电数据对模型进行了回测，我们发现计算得 28% 19% 出的装机意愿的变化与实际装机数据的变化是比较吻合的。 9% 0%  风电投资成本相对较高，建设投入需进一步改善。由于风电机组占风电项目总成 11/18 02/19 05/19 08/19 11/19 -10% 本构成的一半左右，风机价格的变化对于风电项目建设成本的影响非常大。我们 资料来源：德邦研究所 的模型表明，当风机价格接近 3000 元/kW ，风电项目投资成本低于 6000 元/kW 时，燃煤电价下调对于平价风电项目装机意愿的影响约为5%~15%。 [Table_DocReport] 相关研究  光伏更接近平价临界点，降本增效后平价无忧。光伏投资成本相对较低，当光伏 建设成本在 3.5 元/W 以下或发电能力提升5% 以上时，燃煤电价下调对于光伏平 价项目的影响不超过 10%。  投资建议。随着消纳的改善和技术的进步，新能源平价项目受燃煤电价下行的影