大类资产与基金研究深度调研和分析报告：世界人口周期研究指南.pdfVIP

证券研究报告 ·大类资产与基金研究深度报告 世界人口周期研究指南 大类资产配置研究 人生就是一场康波。人的一生注定要伴随康氏周期的波动，注定也要伴随人口周 期的波动。人是经济活动唯一的参与主体，人口数量的变化自然对经济产生深远 意义，从而又会反作用于个体。从18 世纪马尔萨斯的《人口论》开始，后世学者 不断探索人口数量的波动及其与社会条件、科学技术和经济发展等要素之间的关 发布日期： 2019 年 11 月 22 日 系。本报告以英、美、中三国的长期数据为核心，探究人口数量变动的长期规律， 首次明确“人口周期”的概念，并分为人口短周期和人口长周期，讨论人口数量 与经济发展中的宏观变量之间的相关关系，预判未来人口数量走势及宏观经济走 势。 人口存在 30 年左右的短周期与70 年左右的长周期。《人口论》指出，农业社会 由于生产技术和社会条件等因素的限制，人口增长存在天花板效应，工业社会技 术和社会条件的更新使人口天花板不断上移，人口数量在和社会现象的互动中呈 现出周期性波动，直观上是出生率和死亡率受外界影响的相对变化，但根本上形 成了人口周期。世界主要国家的人口数量研究表明，人口普遍存在约 30 年的短 周期，可能存在约70 年的长周期，周期时长不受战争等外生性因素的影响。推测 这种30 年左右的短周期与人均工作寿命约为30 年密不可分。 人口下行或驱动生产下行。索罗现代经济增长理论Y=f(A,L,K)指出，经济总量是技 市场表现 术、资本和劳动力共同的函数，而人口数量与劳动力存在密切关系。现代化进程 19% 中的国家都或多或少借助了人口优势进行发展，而追赶国对于领先国的追赶和超 14% 越也多在人口爆发期完成。工业革命后，人口和经济总量的关系更为复杂，但人 9% 口数量与经济总量总体上的正相关关系没有改变。人口短周期与经济波动相关性 4% 更高，而人口长周期的相关性略低，经济总量或通过影响生育率而影响人口数量。 -1% 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 / / / / / / / / / / / / 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 同时，人口数量存在跨国界影响，世界主要经济体的经济不仅受本国人口影响， / / / / 1 1 1 / / / / / 6 6 6 6 / / / 7 7 7 7 7 1 1 1 1 6 6 6 1 1 1 1 1 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 还受其他主要经济体人口的影响及世界加权人口