传媒互联网行业2019年度投资策略和分析报告之行业变局.pdfVIP

2019 年 1 月 11 日 传播与文化 从成长到成熟 行业迎来变局 ——传媒互联网行业 2019 年度投资策略 行业年度报告 ◆前言：传媒产业的五个经济学特征，解释内容成本居高不下、轻资产、 高风险、集中度高、头部效应等行业现象。1）传媒内容不会被消费耗尽 且边际利润率高；2)公共产品特征：需要平衡商业价值与社会效益；3) 高风险特征：沉没成本高且需求受众无法准确预测；4)边际成本低\ 边际 效益高具有规模经济和范围经济特性；5)独特内容使其对受众和渠道拥 有议价权。 ◆美国传媒行业复盘：政策、技术推动行业发展，并购促进行业集中度 持续提升。美国传媒产业发展经历了报刊、广播、电影、电视、互联网 行业与上证指数对比图 五个时期，拥有政策的支持并伴随不断出现的技术革命，传统媒体为了 20% 抵御新媒介冲击采取合作及并购方式进行大量并购，美国传媒产业集中 3% 度不断提升。 -15% ◆中国资本市场传媒行业复盘：政策、技术及资本市场的发展，推动传 -33% 媒板块经历成长，逐渐成熟。中国传媒行业资本市场发展可划分为四个 -50% 阶段：1）1999-2008 年我国传媒行业处于起步期，广电出版国有传媒公 09-17 12-17 04-18 07-18 司争先登陆A 股；2）2009-2012 年步入成长期，文化鼓励政策推动，影 传播与文化 沪深300 视娱乐产业开始登陆A 股；3）2013-2015 年移动互联网快速发展，资本 资料来源：Wind 市场繁荣且并购重组政策放宽，A 股传媒板块进一步扩容；4）2016-2018 相关研报 年步入调整期，传媒投资转向白马价值股。 广电总局发文进一步加强广播电视和网络试 ◆传媒行业从成长到成熟，迎来变局：1）行业供给之变：内容同质化竞 听文艺节目管理——光大传媒互联网周报 争，政策收缩、资本退潮等因素使供给收缩；2）行业需求之变：内容驱 ·····································2018-11-11 动型行业，求质非量；3）媒介渠道之变：网络端影响力超过传统媒体， 龙头集中议价权提升；4）受众市场之变：大众媒体和细分垂直市场并存， 市场追求优质内容，付费兴起；5）行业监管之变：强调社会效益，加强 行业治理和舆论引导；6）版权政策之变：版权保护和维权意识加强，促 进行业健康发展。 ◆行业观点及展望：1）娱乐消费需求长期景气，越富裕越娱乐；2）技 术、政策共同推动行业发展，集中度持续提升，行业将由少数传媒集团 主导；3）从成长到成熟，行业迎来变局：行业从之前的高速成长、无序 的狂奔，如今越来越规范化，迎来新的机会。我们认为内容的供给与需 求供需将重构，渠道平台拥有更强议价权；4）我们认为扶持政策未变， 强调回归行业本源；5）版权保护空前严厉，给予内容付费市场良好环境； 6）当前处在第五轮媒介技术发展期，媒介技术的发展将带来创造新的娱 乐体验，刺激新的消费需求：2022 年中国5G 娱乐内容或将达到繁荣期。 ◆投资建议：我们认为传媒板块风险将逐步释放，2019 年或将迎行业拐 点，我们构建了内、外部因素结合的投资三棱镜，我们建议上半年以守 为攻，追求稳稳的幸福；下半年以攻为守，迎来海阔天空。我们推荐中 南传媒、凤凰传媒、芒果超媒、中国电影、光线传媒。 ◆风险分析：知识产权风险、市场