全球股市轮动策略兼论从全球视角看A股投资价值分析报告.pdfVIP

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2019 年01 月09 日 [Table_Title] 宏观对冲研究之六——全球股市轮动策略 相关研究 [Table_ReportInfo] 《量化研究新思维（十三）——拥挤交易 对于板块轮动以及因子择时的指示意义》 兼论从全球视角看A 股投资价值 2018.12.21 《行业与概念板块的动量溢出效应》 [Table_Summary] 投资要点： 2018.12.11 《养老金市场及产品研究（五）——任重 道远：中国养老保险体系》2018.12.07  标的资产池。我们统计了美国市场上股票型ETF 的投资市场情况，去除投资范围 为区域性（例如全球、亚太、欧元区等）的 ETF，总计有14 个国家及地区存在 较大规模的 ETF。我们以这14 个国家及地区的主流宽基指数作为标的资产，构 建本篇报告的标的资产池。 [Table_AuthorInfo]  因子池。本文因子池主要包含三大类因子：技术面、宏观动量和基本面因子。其 中技术面因子参考Mebane Faber 在2006 提出的一种简单的10 月均线的择时方 法；宏观动量因子采用经济增长、通货膨胀、国际贸易、货币政策以及风险情绪 5 类经济指标；基本面因子采用常见的估值、盈利、杠杆、市场类因子及部分分 析师预期值；  交易信号的生成。本文采用两种方式处理因子构建交易信号：时间序列信号和横 截面信号，其中时间序列信号是采用因子的符号产生交易信号，而横截面信号则 是采用因子在横截面上的相对大小产生交易信号；  策略表现。我们在截面上将宏观动量和基本面因子进行加权产生交易信号，每月 选取打分最高的 2 个标的，复合策略年化收益可以达到 19.48%，相对等权组合 有近13%的超额收益。如果添加择时信号，虽然年化收益下降3%左右，但是同 样会减少一半的最大回撤；  A 股市场的现状。目前，从宏观动量和基本面来看，A 股市场大致处于中等偏上 的位臵，而技术面择时模型发出看空信号。从估值角度来看，A 股目前处于历史 的底部区域，并且低于其他大部分国家及地区的股市，是全球资本市场的估值洼 地，具有明显的估值优势。  风险提示。市场系统性风险、模型失效风险、海外与国内市场结构差异风险。 金融工程研究 金融工程专题报告2 目 录 1. 标的资产池 5 2. 因子池6 3. 信号产生方式 8 4. 因子表现回测 9 4.1 技术类因子表现 9 4.2 宏观类因子表现 10