食品饮料行业深度调研和分析报告：白酒牛市，消费升级驱动.pdfVIP

[Table_Page] 深度分析|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 食品饮料行业 行业评级 买入 前次评级 买入 复盘前三轮白酒牛市，第四轮白酒牛市将受消费升级驱动 报告日期 2019-11-20 [Table_Summary] 核心观点： [Table_PicQuote] 相对市场表现  全球消费品行业更容易出现“长跑冠军”：1．美国。在1957-2003 年 72% 近50 年时间里，回报率最高的前20 支大牛股中有11 支消费股、6 支 56% 医药股。2．日本。在1992-2018 年26 年时间里，回报率最高的前20 39% 支大牛股中有8 支消费股、3 支医药股。3．中国。2004 年以来，在A 23% 股一级行业中食品饮料涨幅第一，15 年时间年化涨幅22%；二级行业 6% 中白酒涨幅第一，15 年时间年化涨幅30%，涨幅在全球投资市场罕见。 11/18 01/19 03/19 05/19 07/19 09/19 -10%  第一轮牛市受“入世”驱动，04-07 年茅台、老窖上涨近40 倍、30 倍。 食品饮料 沪深300 04-07 年白酒板块上涨15 倍。经济腾飞催生白酒政商务需求，高端酒 最受益。茅台、老窖受益最大，业绩翻5 倍、18 倍+，股价上涨近40 倍、30 倍：1 ）茅台“红色基因”天然适合政务消费，渠道市场化改革 [Table_Author] 后于07 年超越五粮液重回高端酒第一品牌。2 ）老窖旗下国窖1573 定 位“浓香鼻祖”，定增入股绑定优秀经销商，成功跻身高端酒阵营。08 年金融危机终结第一轮牛市，白酒股普遍下跌60%-80%。  第二轮牛市四万亿驱动，09-12 年古井上涨 17 倍、洋河2 年3 倍+。 09-12 年白酒板块上涨3 倍。投资激发政务和基建产业链需求，高端涨 价打开地产酒和次高端成长空间。金