农业2020年展望与投资策略分析报告：向上演绎，长期成长隐现.pdfVIP

证券研究报告 2019 年11 月20 日 农业 2020 年展望与投资策略：周期向上演绎，长期成长隐现 观点聚焦 投资建议 2020 年农业展望与投资策略：蛋白养殖链中，我们将2020 年投资机会分为三类： 生猪养殖板块的右侧投资机会、动物疫苗板块的左侧投资机会，及替代消费衍生 的投资机会。种植产业链中，我们提示糖业股的交易性机会。 理由 景气周期持续，推荐生猪养殖的右侧投资机会：因非洲猪瘟疫情影响，生猪养殖 行业产能去化，农业部数据显示，截止10 月份，全国能繁母猪、生猪存栏同比 分别-37.9%、-41.4% ，当前养殖产能处于底部，而供给短缺推动养殖利润向好， 沪深300 中金农业 176 当前生猪养殖净利率超60%。基于供需变动情况，我们判断2020 生猪养殖行业 157 高景气度仍可延续。同时，行业结构分化加剧，大型养殖企业依托防控优势，2H19 ) % 开始体现出产能恢复趋势，其2020 年出栏量也将有所保证。故我们判断2020 ( 138 值 年生猪养殖龙头公司有望从量、价两方面受益，业绩也有机会大幅释放。从长期 对 119 相 看，我们判断疫情将令我国养殖规模化进程提速，头部企业也将有出栏量加速增 100 长的契机，生猪养殖行业在周期格局背后的高成长故事同样值得期待。 81 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 布局后周期，看好动物疫苗板块的左侧投资机会：动物疫苗公司以猪用苗为主， 疫苗销量主要对接生猪养殖量变动，故本年业绩承压。但动物疫苗板块有 “后周 目标 P/E (x) 期”属性，我们认为当前动物疫苗公司业绩已处底部，2020 年业绩反转机会较 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 为确定。同时，动物疫苗企业以大型养殖企业为主力客户。长期看，养殖头部集 温氏股份-A 跑赢行业 55.00 15.5 5.3 中趋势也将不断推动动物疫苗市场扩容，令板块体现成长性。此外，我们判断非 洲猪瘟疫苗预期将在短期提升板块投资情绪，长期有望带来新的市场增量空间。 牧原股份-A 跑赢行业 1