量化专题调研和分析报告：基于规则库的财务风险识别方法.pdfVIP

证券研究报告 | 金融工程研究 2019 年11 月21 日 量化专题报告 基于规则库的财务风险识别方法 财务风险研究主要分为两种思路，即自上而下演绎法和自下而上归纳法。自 上而下演绎法一般基于业务逻辑，通过分析上市公司的公开信息，并辅以公 司调研、投资者提问等方式做出是否存在财务风险的判断。自下而上归纳法 则根据历史数据找出存在财务风险公司的共性特征，该模型基于历史统计规 律。 我们将金融业务逻辑和数理统计检验相结合，形成了“先猜想再检验”的基 于规则库的研究思路。本篇报告希望将以上两种思路结合，先从业务逻辑出 相关研究 发找到一些描述公司财务风险的“规则”，然后再使用量化的方法，通过“回 1、《量化专题报告：基金ALPHA 进化史：深入ALPHA 测”对这些规则进行定量验证，从而构建更加鲁棒的模型。 的创造与湮灭》2019-11-18 我们对财务风险模型的单规则进行了一一检验。单规则可以分为六大类：扭 2、《量化周报：大盘日线由涨转跌》2019-11-17 亏为盈、规避 ST 或退市、虚增资产或虚减负债、同行业比较异常、多指标 3、《量化周报：继续看好市场》2019-11-10 冲突和其他情形。我们对大部分规则都通过具体示例进行了解释，并给出了 4、《量化专题报告：大类资产定价系列之一：可转债 单指标的检验结果。 的择时与择券》2019-11-04 结合所有16 个规则，我们构建了财务风险预警规则库。经检验，规则库在 5、《量化周报：继续持有观望》2019-11-03 样本内可以覆盖约73%的违规公司样本，且在样本外具有较为稳定的负超额 异常收益，说明财务风险模型具有一定的有效性。 通过在 A 股市场上使用财务风险模型，我们发现近年来随着市场结构的变 化，财务风险模型有效性不断增加。我们发现以2017 年为分界线，在2017 年之前财务风险模型对组合难有增强。而随着“价值投资”理念深入人心， 从2017 年之后，财务风险模型愈发重要，且获得了不错的应用效果。 风险提示：量化专题报告中的观点基于历史统计与量化模型，存在历史规律 与量化模型失效的风险。 2019 年11 月21 日 内容目录 1 前言4 2 财务风险研究思路概述5 2.1 财务风险的主要类别5 2.2 海内外研究综述6 2.3 基于规则库的研究思路7 3 财务风险单规则构建及案例分析9 3.1 扭亏为盈9 3.2 规避ST 或退市 10 3.3 虚增资产或虚减负债项目 11 3.3.1 货币资金类 12 3.3.2 应收类 13 3.3.3 其他项目类 17 3.4 同行业比较异常 17 3.5 多指标冲突 19 3.5.1 低周转率和高毛利率多年持续并存 19 3.5.2 主营业务收入增长率大幅大于净利润增长率 19 3.6 其他情形20 4. 基于规则库的财务风险识别20 4.1 规则库的构建20 4.2 模型绩效检验21 4.2.1 召回率22 4.2.2 准确度22 4.3 模型样本外泛化能力讨论23 4.4 市场的演变：2017 年是分界线24 5. 总结与展望25 参考文献25 风险提示26 图表目录 图表1：违规类别分类5 图表2：