投资策略深度调研和分析报告之诚意回购.pdfVIP

策略研究 策略深度 证券研究报 告 2019 年 01 月11 日 【策略深度】 春江水暖鸭先知：寻找真正有阿尔法的“诚意 回购”  从海外市场经验及公司案例看股票回购对公司的影响 华创证券研究所 1 ）市场篇：海外股票市场回购的历史回溯 回购规模：2001 年开始，日本股票市场回购政策放开+外国投资者增加，日经 指数成分股回购规模上升至 3 万亿日元规模，攀升 5 倍。1999 年，韩国回购 规模逐步扩大至 7 万亿韩元左右，2014-20 17 年再次迅速增长至 11.48 万亿。 1980 年代，回购开始作为股利分配的手段，美国 SP500 成分股回购规模快速 扩大，在08 年金融危机影响后，回购规模从2009 年的 1837 亿美元增加至2018 年的5880 亿美元。 回购动机：从海外经验来看，回购的动机一般有：作为回报股东的红利、提振 投资者信心、反收购、员工股权激励、并购重组的股票来源等。日本监管层视 回购为活跃股市、带动经济振兴的重要推手，因此回购规模翻倍式增长；而美 国股票市场上的回购更多是上市公司的自发行为，多重动机下刺激回购规模持 续增长。 相关研究报告 2 ）公司篇：从国际案例看，回购对公司价值中长期传导机制 日本电装：自由现金流充裕的成熟企业，大额回购后股价刺激作用明显。 《【策略深度】“乡村振兴”视角下，四个维度 2012- 13 年间公司进行了高达2.7 百亿日元股票回购，驱动的EPS 迅速增加助 量化农村基建》 推股价翻倍式增长。 2018-08-23 麦当劳：不断回购驱动的资本结构优化，中长期持续推动股价持续上涨。2013 《2018 年四季度投资策略：稳杠杆，再平衡》 年以来回购规模大幅增加从 14 亿美元增加至42 亿美元，麦当劳流通股数量下 2018-09-10 降了20% ，而股价则上涨了100%。不断回购驱使的资本结构优化，或是助力 《2019 年度投资策略：守得云开》 股价上涨的主因。 2018-11-25 3 ）股票回购对公司中长期价值影响的传导机制。短期：回购股票改善公司盈 《【华创策略】2019 投资指引：至暗已过，黎明 利能力指标，达到稳定股价的目的。中长期：调整合理股本、资本结构，优化 渐至——年底三大会议干货解读》 管理机制，为公司业绩做保障。 2018-12-23  春江水暖鸭先知：从A 股市场内外展望本轮回购潮变化 《【华创策略】核心军品系列之七：风劲弓鸣势 1 ）将中美的股份回购动因作比较，股利分配、资本结构优化等动机在中国的 待发》 资本市场环境下难以成为回购交易的主要来源。从前两轮的回购公司一个季度 的表现来看：A 股回购短期提振个股 EPS 的逻辑成立，但长期不能转化成对