新和成-深度调研和分析报告-不断成长的精细化工品龙头.pdfVIP

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2019-11-24 发布于广东
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2019 年 11月 20 日证券研究报告资源与环境研究中心新和成 (002001.SZ) 增持（首次评级）公司深度研究市场价格（人民币）：22.61 元新和成：不断成长的精细化工品龙头市场数据(人民币) 总股本(亿股) 21.49 公司基本情况(人民币) 已上市流通A股(亿股) 21.21 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总市值(亿元) 485.81 摊薄每股收益(元) 1.35 1.43 1.12 1.18 1.44 年内股价最高最低(元) 22.77/19.61 每股净资产(元) 11.04 7.53 8.08 8.67 9.39 沪深300指数 3947 每股经营性现金流(元) 1.01 1.70 0.98 1.48 1.67 中小板综 9222 市盈率(倍) 28.22 10.48 20.93 19.90 16.31 净利润增长率(%) 41.72% 80.64% -21.97% 5.19% 21.98% 净资产收益率(%) 12.21% 19.04% 13.83% 13.57% 15.29% 总股本(百万股) 1263.92 2148.66 2148.66 2148.66 2148.66 来源：公司年报、国金证券研究所投资逻辑  在建及新上环评项目投资超百亿，巨大动能在酝酿：未来公司将新建25 万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物发酵项目、2X2 万吨营养品项目以及年产11000吨营养品及9000吨精细化学品项目，合计投资超过百亿，未来成长潜力巨大。我们认为随着营养品产业链的延伸以及香精香料的逐步接力，公司的周期属性将有所弱化，未来有望成为一体化方案解决商。  帝斯曼整合能特科技极大改善行业竞争格局，VE 有望走向慢牛：公司拥有2 万吨VE 油产能，位居全球第二。今年行业最大的边际变化在于帝斯曼整合能特科技，我们认为随着该事件的逐步落地，行业格局将得到极大改善，叠加近一轮扩产周期接近尾声，VE 粉价格中枢有望上移至 50-60 元/Kg ，预计该产品 2019/2020/2021 年收入分别为10.72/12.13/14.67亿元。  蛋氨酸行业位于底部，反倾销助力行业景气度向上：公司拥有5 万吨产能，计划新增25 万吨产能，完全达产后公司将步入全球蛋氨酸第一梯队。目前蛋氨酸行业处于底部位置，短期来看，中国蛋氨酸的反倾销调查可能会给行业带来刺激，产品价格中枢有望上移至20-30 元/Kg；长期来看，随着行业不断洗牌，集