非银金融行业美国资产管理行业系列报告之指数基金巨头分析.pdfVIP

行 业 及 产 非银金融 业 2019 年 01 月 09 日 指数基金巨头之路：极致费率控制、 行 业 精细客户分层、丰富产品条线 研 / 究 行 看好 ——美国资产管理行业系列报告之二 业 深 度 相关研究 引言：本文通过深入分析指数基金巨头先锋的公司架构、低成本战略及产品设计，展示了指数基金巨头的 成长之路，其极致的费率控制、精细的客户分层、丰富的产品条线值得内基金公司借鉴。 证 券  20 世纪 70 年代至今，美国共同基金收费模式经历了“前端收费-后端收费-零费”的转变；在市场有 研 效性提升背景下，指数基金凭借低费率的核心优势实现规模持续增长。美国基金投资成本持续降低， 究 目前70%的长期共同基金为零费基金，不收取直接持有费仅收取年运营费。指数基金的规模效应下费 报 率下降明显快于主动基金，2017 年美国股票型、债券型指数基金费率分别为 0.9‰、0.7‰，约为对 告 应主动型股票基金、债券基金的 1/9、1/8。1993-2017 美国指数基金 AUM CAGR 22%，从 193 年 仅 278 亿美元增长至 2017 年末 3.4 万亿美元，占开放式基金的比重提升至15.2%。  先锋集团是全球第二大资管机构，17 年末 AUM 4.9 万亿美元，指数基金先发优势显著。先锋 1975 年成立，76 年创设第一支指数基金，17 年末 AUM 达 4.9 万亿美元，成立至今 AUM CAGR 为 21% ， 17 年前 3 大指数产品规模增长贡献集团 AUM 增长的 30%，当前核心指数基金产品均有对应 ETF 份 额。目前，全球前 10 大指数基金产品先锋共 9 支合计规模 2.1 万亿美元，占比93%；2001 年发行 首支 ETF 后市场份额“后来居上”，已经提升至约 20% ，仅次于贝莱德，前 10 大 ETF 先锋占4 支。  独特的 client-owned 架构使得公司专注于降低费率，费率始终最低是核心竞争力。作为指数基金创 始人，公司率先进行客户积累、品牌营销更持久。公司成立初始便秉承“无外部控制人”的架构，本 身由被自身发行的基金产品所持有，无外部股东和外部利益，独一无二的公司架构使得先锋始终专注 于降低基金投资成本，1977 年成为美国业内首家取消支付销售佣金的基金公司 （后期行业自我变革 从销售佣金改为渠道商收取顾问费），1975-2017 平均费率从 6.8‰降至 1.1‰。  如何将低成本做到极致？善用 “价格歧视”进行客户与费率分层，经纪商业务“以副促主”。公司善 用“价格歧视”，针对不同客户不同起投额分为 5 类投资份额，分别为 Investor, Admiral, Institution, Institutional Plus, Institutional Selected，以规模最大的总股票市场指数基金为例，5 类份额费率分 别为 1.7‰, 1.1‰, 0.9‰, 0.7‰, 0.5‰。同时，