解读深圳三季度经济数据：当转型升级遇到外部冲击.docxVIP

当转型升级遇到外部冲击——解读深圳三季度经济数据 深圳怎么了？ 11 月 4 日，深圳市统计局公布 2019 年前三季度深圳地区生产总值实现 18,689 亿元，同比仅增长 6.6%；特别地，分季度来看，三个季度分别对应 7.6%、7.2%、5.2%的增长，三季度增速的突然回落，引发市场的广泛关注。其中， 分产业看，前三季度深圳第一、第二、三产业增加值分别同比增长 5.5%、5.5%和 7.4%， 三次产业结构由上年同期的 0.1: 40.2: 59.7 调整为今年前三季度的 0.1: 39.3: 60.6；特别地，第三季度，第二、三产业增加值增速分别为 2.4%和 7.2%，第二产业增速的放缓是拖累深圳经济增速下滑的主要因素。 分需求看，前三季度深圳社会消费品零售总额、固定资产投资、出口总额分别同比增长 6.8%、17.9%和 4.5%，相应地，第三季度消费、投资、出口增速分别为 5.2%、18.4%和 3.8%。出口和消费双双疲弱的背景下，投资发挥了更为积极的作用；特别是基础设施投资，前三季度同比增长 43.8%。 财政上，前三季度深圳市一般公共预算收入和支出分别同比增长 4.6%和 8.7%，特别地，第三季度财政收入同比下滑 0.2%，财政赤字率为 2.1%，相比于之前有所收缩。 图表 1: 深圳 GDP 增速放缓主要受第二产业拖累 图表 2: 消费和出口低迷、投资高增长 % 年同比 深圳实际GDP同比增速 GDP 第二产业 GDP 第二产业 第三产业 7.2% 2.4%  % 年同比 深圳三大需求指标同比增速 社会消费品零售总额 固定资产投资额 社会消费品零售总额 固定资产投资额 货物出口额 18.4% 5.2% 3.8% 16 30 14 12 20 10 8 6 5.2% 4 2 2010/032010/092011/032011/092012/032012/092013/032013/092014/03 2010/03 2010/09 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09  10 0 -10 2010/032010/092011/032011/092012/03 2010/03 2010/09 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2018/09 2019/03 2019/09 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 3: 前三季财政收入和支出增速进一步放缓 图表 4: 前三季度，深圳财政赤字率有所收缩 % % 深圳财政收支差额占GDP的比例 深圳财政收入增速 深圳财政收入增速 深圳财政支出增速 5.1% -0.2% -2.1% 60 0 50 -1 40 -2 30 20 -3 10 -4 0 -10 -20  -5 -6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1Q19 2Q19 3Q19 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 这些数字背后的原因可能是什么？ 我们认为，贸易摩擦对出口经济的负面影响、成本高企带来的企业外迁及部分行业需求周期性放缓是造成当前深圳经济增速下滑的主要原因。 首先，外需疲弱、贸易摩擦及前期抢出口带来的负面效应造成了短时期的出口低迷，拖累经济增长。 外向型经济模式下，进出口贸易对深圳经济增长仍然贡献很大，2018 年深圳进出口贸易总额占 GDP 比重仍高达 123.8%。2018 年以来，全球经济放缓、外需疲弱，加之贸易摩擦带来的短期冲击使得深圳出口增速显著下滑， 2019 年前三季度深圳实现出口总额 11,954 亿元，同比增长 4.8%；实现进口总额 9,186 亿元，同比下降 9.3%。 分季度看，2019 年前三个季度，深圳出口总额分别同比增长 2.6%、7.1% 和 3.8%；特别地，7-8 月工业企业出口交货值更是同比下滑 6.1%；具体而言： 从产品上，受贸易摩擦影响，机电产品和高技术产品出口波动较大，低位增长； 从出口目的地上，出口至欧盟地区高增长，显著好于出口