新能源汽车行业三季报总结与投资策略专题：海外电动化加速，欧洲市场值得期待.docxVIP

目录 1、业绩出现下滑，新能源汽车行业继续筑底 4 全行业营业收入小幅增长，净利润同比出现下滑 4 整车商毛利率下滑，上游产业承压 6 行业头部效应日趋明显，部分板块内部分化严重 7 经营性现金流快速增长，主要因为动力电池集中度大幅提升 8 新能源汽车各板块对比分析 10 投资建议：行业进入低迷期，各板块龙头机会较大 10 补贴大幅退坡，行业短期承压 10 下游销量同比下滑，旺季数据不容乐观 10 四大原材料价格持续下跌，上游企业利润缩水 11 德国提高电动车补贴，开启全球电动化浪潮 13 欧洲市场空间打开，有望接棒国内市场 13 海外车企电动化加速，关注海外供应商相关标的 15 整车商预计承压，把握上游各板块龙头机会 16 动力电池不改三元趋势，龙头宁德时代强者恒强 16 动力电池原材料承压，谨慎选择格局清晰的板块 17 动力电池厂扩产在即，锂电设备行业值得关注 17 风险提示 17 图表 1：新能源汽车各细分行业标的选取 4 图表 2：新能源汽车板块 2019 年前三季度收入和归母净利润情况 4 图表 3：新能源汽车板块 2019Q3 收入和归母净利润情况 5 图表 4：新能源汽车板块 2019Q3 整体情况 5 图表 5：新能源汽车板块 2019 年前三季度及 2019Q3 毛利率情况 6 图表 6：最近一年锂盐价格走势（万元/吨） 6 图表 7：新能源汽车板块 2019 前三季度及 2019Q3 归母净利率情况 7 图表 8：新能源汽车板块 2019 前三季度及 2019Q3 费用率情况 8 图表 9：新能源汽车板块 2018、2019 年前三季度现金流量情况 8 图表 10：新能源汽车板块上市公司资产负债率 8 图表 11：新能源汽车板块收入和净利润变动情况分析表 9 图表 12：2017-2019 年月度新能源汽车销量（万辆） 11 图表 13：2017-2019 年月度动力电池装机量（GWh） 11 图表 14：一年内锂电正极材料价格走势（万元/吨） 12 图表 15：一年内锂电负极材料价格走势（万元/吨） 12 图表 16：一年内电解液材料价格走势（万元/吨） 12 图表 17：一年内锂电隔膜材料价格走势（元/m2） 12 图表 18：2018 和 2019 年前三季度四大原材料板块归母净利润（亿元） 12 图表 19：2014-2018 年欧盟 28 国新能源汽车市场份额 13 图表 20：2014-2018 年欧盟 28 国新能源汽车销量 14 图表 21：欧盟各国新能源汽车车补贴情况 14 图表 22：补贴地区示意图 14 图表 23：2014-2018 年欧盟 28 国新能源汽车市场份额 15 图表 24：欧盟新能源汽车最高补贴前十名（欧元/辆） 15 图表 25：2019 年 1-10 月新能源汽车各电池类型装机量（GWh） 16 图表 26：2019 年 1-10 月动力电池 TOP10 企业装机量（GWh） 16 1、业绩出现下滑，新能源汽车行业继续筑底 为了深入了解整个新能源汽车产业链各细分板块的经营情况，我们将新能源汽车行业分为整车商、动力电池、电池结构件、正极、负极、电解液、隔膜、锂电池设备和锂盐 9 个板块。选取 29 家上市公司，包含 4 家整车商；5 家动力电池制造商；1 家电池结构件企业；4 家正极企业；2 家负极企业，其中有 1 家在新三板上市；3 家电解液企业；2 家隔膜企业；4 家锂电池设备企业；4 家锂盐企业。 1.1 全行业营业收入小幅增长，净利润同比出现下滑 2019 年前三季度全行业实现营业收入 2561.83 亿元，同比增长 19.18，实现归 属于母公司股东的净利润 137.10 亿元，同比下降 7.39。新能源汽车板块营收增长主要原因系动力电池制造商中的宁德时代营业收入大幅增长。经过统计，2019 年前三季度营业收入同比下降的公司有 4 家，占比 13.33；增幅为 0～30的公司有 17 家，占比 56.67；增幅为 30?以上的公司有 9 家，占比 30.00，分别是北汽蓝谷、宁德时代、璞泰来、亿纬锂能、容百科技、中通客车、鹏辉能源、欣旺达和天赐材料， 涵盖了整车商、动力电池制造商、正极、负极和电解液供应商。 2019 前三季度归母净利润同比下降的公司有 11 家；2018、2019 前三季度连续亏 损的有 1 家是锂盐板块的西藏矿业；2019 年前三季度出现亏损的有 1 家是整车商板块的北汽蓝谷；增幅在 0～30?之间的公司有 11 家；增幅为 30?以上的公司有 6 家， 分别是科达利、亿纬锂能、恩捷股份、中通汽车、贝特瑞和宁德时代。 图表1：新能源汽车各细分行业标的选取 细分行业 股票名称