银行业2020年度策略：稳健先行，估值修复.pdfVIP

银行行业 银行2020 年度策略：稳健先行，估 值修复 Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) ⚫ 快速扩表仍可期，支撑业绩确定性。贷款资金供给方面，当前人民币贷款仍为 国家/地区 中国 实体经济融资的最重要供给方；企业债券虽增速较高，但体量仍较小；委托、 行业 银行行业 信托贷款整体仍在萎缩；预计2020 年信贷扩张仍能给银行带来较高的业绩确 报告发布日期 2019 年11 月20 日 定性。贷款需求方面，大中型企业贷款需求已经波动企稳，小企业贷款需求仍 在高位；预计2020 年随着库存周期的复苏，宽货币、宽财政力度的加大，和 行业表现 扶持民营中小微政策的陆续推进，合意贷款需求仍能保持稳健状态。 ⚫ 净息差虽有收窄可能，但幅度较小，韧性较好。伴随可能到来的降息，净息差、 净利差在收窄之前尚有两道防线，其一，贷款占比预计将持续提升，成为支撑 生息资产收益率的重要力量。虽然贷款价格或有一定下调，但贷款占比提升代 表着，贷款将替代原来收益率更低的同业资产、存放央行资产和其他生息资产， 从而整体生息资产收益率仍将较有保证。其二，同业负债占比提升能缓解息差 收窄的负债端压力。同业负债付息率将随利率下降，市场化负债占比高的银行， 利差收窄压力较小。 ⚫ 资产质量预计仍稳，2020 上半年或仍有小幅改善，但分化加深。其一，由于 资料来源：WIND、东方证券研究所 策 不良率相较经济下行具有一定滞后效应；其二，贷款中个人、票据贷款不良风 险仍较低，企业端伴随利率降低，新债财务费用支出减少，偿债压力边际改善， 略 不良风险或进一步延后显现；其三，中美贸易战达成阶段性协议，外部环境边 证券分析师 唐子佩 报 际改善。因此预计2020 上半年，板块资产质量整体较稳，甚至或有小幅改善。 0216083 tangzipei@ 2020 下半年，预计部分银行不良水平或有上升。据历史经验，美国大选年份 告 执业证书编号：S0860514060001 对华态度普遍偏鹰，贸易战仍有风险，且当前国内经济下行压力仍较大，不良 率将会陆续滞后显现。各银行将面临区域资产质量及风控水平的分化。