相关品种间的套利策略有那些.docxVIP

目 录 报告摘要 1 一、相关品种间套利概述 3 二、油脂油料品种间套利策略 3 豆粕与菜粕套利策略 3 豆油与豆粕套利策略 5 油脂间套利策略 8 三、化工板块相关品种间套利策略 9 产能扩张主导中长期套利逻辑 9 烯烃品间套利策略 10 、PTA 与乙二醇套利策略 13 、MTO 上下游品种套利策略 14 四、煤焦钢产业链套利策略 16 热卷与螺纹间套利策略 16 螺纹与铁矿间套利策略 17 焦煤与焦炭间套利策略 19 免责声明 22 图表目录 图 1：粕类单位蛋白价格走势 4 图 2：豆菜粕现货价差和期货 01 合约价差 4 图 3：豆菜粕 05 合约价差、09 合约价差走势 5 图 4：豆油、豆粕现价比值走势；豆油、豆粕 01 合约比值走势 6 图 5：豆油、豆粕 05 合约比值走势；豆油、豆粕 09 合约比值走势 7 图 6：豆油、棕油、菜油现货价差、期货价差走势 9 图 7：化工品的产能增长情况（万吨） 10 图 8：LLDPE、乙二醇、苯乙烯、PVC 期价走势表现，PVC 社会库存、月度产量情况（元/吨、万吨） 12 图 9：塑料制品产量增长情况、PVC 开工率、PVC 检修损失量（%、万吨） 12 图 10：PTA 与乙二醇价格、库存差异情况（元/吨、万吨） 14 图 11：甲醇与 PP、乙二醇价差情况（元/吨） 15 图 12：甲醇港口库存、企业库存、甲醇有限开工情况（万吨、%） 15 图 13：卷螺差多数情况下是正值且与制造业PMI 走势大体一致 17 图 14：卷螺差在每年 3 月中下旬会出现一轮走阔 17 图 15：螺矿比领先于螺纹利润走势 18 图 16：螺矿比在趋势上与铁矿港口库存有一致性 18 图 17：煤焦比与焦炭利润走势基本同步 19 图 18：煤焦比的阶段涨跌与焦炭库存负相关性较强 20 图 19：2016 年至 2018 年焦煤主力合约基差呈震荡往下趋势 20 一、相关品种间套利概述 套利是期货交易的方式之一。期货套利通常又称为期货价差套利，是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利行为。根据所选择的期货合约的不同， 期货套利可分为跨期套利、跨品种套利和跨市套利。跨期套利的特点是同一市场中相同品种的不同合约月份之间的套利行为；跨市套利的特点是在不同市场对相同品种的同一到期月份的期货合约之间的套利；跨品种套利往往针对的是相关品种间同一到期月份合约之间的套利。 本文研究的相关品种间套利策略主要涉及的品种为在产业链上存在某种相关关系，这种相关关系包括上下游关系、互补关系、替代关系等。我们基于产业链的逻辑关系，通过分析各自品种的供需矛盾，寻找相关品种间的强弱关系，进而判断品种间价差走势来进行相应的套利操作。 本文主要研究了油脂油料、烯烃、聚酯、煤焦钢等产业链上市期货品种间的套利策略。具体包括：豆菜粕套利、豆油豆粕套利、三大油脂间套利、PTA 与乙二醇套利、PE-PVC-PP-苯乙烯套利、甲醇与 PP 套利、卷螺套利、螺矿套利、煤焦套利等。 二、油脂油料品种间套利策略 豆粕与菜粕套利策略 豆粕与菜粕的产业逻辑关系 豆粕和菜粕的主要营养成分为蛋白质，均为重要的饲料蛋白原料。其中，豆粕可广泛应用于猪料、禽料、水产料、牲畜料等，而菜粕主要用于水产料（主要用于淡水鱼饲料）和鸭料。因此，豆粕与菜粕之间的替代主要为豆粕对菜粕的主动替代，而菜粕往往处于被动地位。通常用单位蛋白的价格来衡量豆粕和菜粕的性价比优势，豆粕蛋白含量在 44%左右，普通菜粕蛋白含量在 35%-40%。当豆粕的单位蛋白具有价格优势时，豆粕会替代菜粕及其他杂粕；当菜粕的单位蛋白具有价格优势时，菜粕往往会对豆粕具有一定的替代影响。例如，2019 年 2 月下旬至 5 月上旬，豆粕单位蛋白价格低于菜粕单位蛋白价格，即豆粕具有性价比优势。在此期间，油厂豆粕累计成交 1504 万吨，同比增加 42%；油厂菜粕累计成交 14 万吨，同比减少 28%；在此期间，豆粕对菜粕及其他杂粕的替代影响比较明显。 图 1：粕类单位蛋白价格走势 豆粕单位蛋白价格 菜粕单位蛋白价格 DDGS单位蛋白价格 棉粕单位蛋白价格 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2018/05/072018/06/07 2018/05/07 2018/06/07 2018/07/07 2018/08/07 2018/09/07 2018/10/07 2018/11/07 2018/12/07 2019/01/07 2019/02/07 2019/03/07 2019/04/07 2019/05/07 2019/06/07 2019/07/07 2019/08/07 2019/09/07 2019/10/07