钢铁行业三季报点评：盈利空间收窄，密切关注下游需求变化.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 钢铁行业三季报点评 1 钢铁行业基本面回顾与展望 1 钢铁行业债券发行人三季报点评 3 2 信用事件跟踪（11.4-11.17） 11 实质违约债券统计 11 信用评级调整回顾 11 3 一级市场跟踪（11.4-11.17） 12 本期发行量、偿还量及净融资量 12 本期发行利率 14 4 二级市场跟踪（11.4-11.17） 15 信用利差 15 期限利差 19 交投活跃程度 19 图 目 录 图 1：18 年以来 Myspic 综合钢价指数走势 1 图 2：18 年以来钢铁行业 PMI 分项 1 图 3：19 年以来大连商品交易所铁矿石 2001 期货价格（元/吨） 2 图 4：19 年以来大连商品交易所焦炭 2001 期货价格（元/吨） 2 图 5：2018 年以来焦炭月产量（万吨）与同比增加率（%） 2 图 6：19 年以来焦炭价格指数整体呈下行趋势 2 图 7：全国购置土地面积-月度累计同比（%） 3 图 8：汽车销售增速：当月同比（%） 3 图 9：24 家样本企业评级分布 4 图 10：2014 年来钢铁行业信用利差 4 图 11：2019 年 Q3 样本企业营业收入同比增长率分布 5 图 12：2019 年 Q3 样本企业净利润同比增长率分布 5 图 13：2019 年 Q3 本企业净利率分布 5 图 14：2019 年 Q3 样本企业应收账款周转率分布 6 图 15：2019 年 Q3 样本企业存货周转率分布 6 图 16：2019 年 Q3 样本企业经营现金流净额同比变化分布 7 图 17：2019 年 Q3 样本企业投资现金净流量同比变化分布 7 图 18：2019 年 Q3 样本企业筹资现金流净额同比变化分布 8 图 19：2019 年 Q3 样本企业资产负债率分布 9 图 20：2019 年 Q3 样本企业有息债务率分布 9 图 21：2019 年 Q3 样本企业流动负债率分布 9 图 22：2019 年 Q3 样本企业货币资金/短期债务分布 9 图 23：2019 年 Q3 样本企业流动比率分布 10 图 24：2019 年 Q3 样本企业速动比率分布 10 图 25：2019 年 Q3 样本企业经营现金流净额/有息债务分布 10 图 26：信用债发行量、偿还量及净融资量变动 13 图 27：城投债发行量、偿还量及净融资量 13 图 28：短期融资券发行量、偿还量及净融资量变动 13 图 29：中期票据发行量、偿还量及净融资量 13 图 30：公司债发行量、偿还量及净融资量变动 14 图 31：企业债发行量、偿还量及净融资量 14 图 32：产业债、城投债信用利差变动 15 图 33：产业债不同期限间信用利差变动 15 图 34：产业债不同等级间信用利差变动 15 图 35：城投债不同期限间信用利差变动 17 图 36：城投债不同等级间信用利差变动 17 表 目 录 表 1：钢铁发债企业 2019 年三季报主要财务数据 4 表 2：本期违约债券统计 11 表 3：主体评级调高的企业 11 表 4：主体评级调低的企业 12 表 5：主体评级调低所涉及存量债券 12 表 6：本期交易商协会发行指导利率 14 表 7：产业债不同行业间信用利差变动 16 表 8：城投债不同区域间信用利差变动 17 表 9：细分品种各期限各等级信用利差变动 18 表 10：细分品种同期限不同级别间信用利差变动 19 表 11：产业债、城投债期限利差 19 表 12：二级市场交投活跃程度变动 20 表 13：二级市场细分品种交投活跃程度变动 20 钢铁行业三季报点评 钢铁行业基本面回顾与展望 自 2018 年 9 月起，Myspic 综合钢价指数就开始震荡下行，2019 年 1-3 月价格出现短 暂回升，但二季度开始继续掉头向下。截至 19 年 9 月末，Myspic 综合钢价指数从上年同期末 163 的高点下降至 138。产量方面，钢铁行业 PMI 的生产分项与原材料采购分项在 19 年三季度均在荣枯线下徘徊，而 18 年第三季度这两项数据则处于年内高位并显著高于荣枯线 50 水平。综上，钢铁行业在 2019 年三季度较上年同期量价均较为疲软，行业景气度有所下滑。 图 1：18 年以来 Myspic 综合钢价指数走势 图 2：18 年以来钢铁行业 PMI 分项 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 作为投资拉动型行业，钢铁产业的需求主要受基建、房地产、机械、汽车制造等行业影响，因此其行业景气度与宏观经济周期高度相关。通过分析钢铁行业上下游情况，我们认为： 钢铁行业上游成本压力较低，但是在供