中间体原料药制剂一体化产业升级，原料药和制剂业务.PDFVIP

2019 年 07 月 30 日 证券研究报告 医药健康研究中心 美诺华 (603538.SH) 增持 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）： 21.80 元 “中间体-原料药-制剂”一体化产业升级，原 目标价格（人民币）：24.00 元 市场数据 (人民币) 料药和制剂业务双轮驱动 已上市流通A 股(百万股) 89.46 总市值(百万元) 3,251.12 年内股价最高最低(元) 23.33/13.63 公司基本情况 (人民币) 沪深 300 指数 3802.79 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 上证指数 2933.36 摊薄每股收益(元) 0.372 0.646 0.954 1.183 1.503 每股净资产(元) 9.30 8.03 9.09 10.08 11.38 每股经营性现金流(元) 0.67 0.31 0.09 1.97 2.05 人民币(元) 成交金额(百万元) 市盈率(倍) 58.55 33.74 22.85 18.42 14.50 300 净利润增长率(%) -43.33% 115.66% 47.70% 24.00% 27.04% 21.66 250 净资产收益率(%) 4.00% 8.05% 10.49% 11.74% 13.21% 0 0 0 0 3 3 3 3 200 总股本(百万股) 120.00 149.13 149.13 149.13 149.13 18.33 7 0 1 4 0 1 0 0 8 8 9 9 150 来源：公司年报、国金证券研究所 1 1 1 1 100 15 投资逻辑 50  特色原料药业务稳健发展，公司基石稳固：丰富的高规格的原料药品种和国 11.67 0 际高标准的生产基地保证核心业务稳定增长。公司特色原料药核心品种主要 为缬沙坦、培哚普利、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷、埃索美拉唑等 成交金额 美诺华 慢性主流大品种，全球需求稳健增长。公司三个成熟原料药生产基地接受并 国金行业 沪深300 通过了美国 FDA 审计、欧盟官方 GMP 认证和日本 PMDA，规范市场认证齐全， 产品可以直销欧洲等国际规范市场，与 KRKA 等海外知名仿制药巨头建立了 良好稳固的合作关系。  并表燎原药业，强强联合增厚业绩：截至 2019 年 6 月 30 日，公司持股燎原 84.57%。燎原药业