——风格轮动系列专题之三.PDFVIP

金融工程|专题报告 2013 年8 月7 日 证券研究报告 Tabl e_Title 图1：机械行业：事件驱动下的风格轮动 行业事件驱动下的风格轮动 ——风格轮动系列专题之三 Table_Summary  捕捉风格轮动是风格投资的关键 任何一种风格投资策略都不能永远战胜市场，随着时间的推移，单一 风格的数量化策略不能持续取得较高溢价率，因此“风格轮动” 日益受到投 资者的重视，报告继续延续上一篇专题报告《宏观事件驱动下的风格轮动 ——风格轮动系列专题二》的思路，将基于事件驱动的风格轮动方法应用 图 到行业内选股当中，不同的是在事件的选取上，除了常用的宏观指标，同 图2：行业内对冲策略累计收益比较 时还针对不同的行业挑选了各种行业事件；此外，由于现金流近年来受到 市场的强烈关注，在风格因子的选择上主要针对盈利及现金流指标进行比 较和应用。  宏观及行业事件背后揭示风格轮动规律 常见的风格轮动策略主要分为两大类：第一类是“样本分类法”，通过 对样本进行分类统计来挖掘风格轮动规律，例如常见的“日历效应”；此类 方法的优点在于逻辑较为清晰，且方法简单便于应用，而缺点在于很难应 对不同市场阶段出现的新特征。第二类是“时间序列回归法”，采用宏观指 标或者情绪指标等对未来风格指数的走势进行拟合，此类方法的缺点在于 参数拟合的结果缺乏清晰直观的逻辑。 报告采用 “行业事件驱动法”，该方法挑选特定的宏观及行业事件，并 表1：行业内对冲策略结果比较 研究相应事件背景下各类风格的轮动规律。此外，报告对行业内各类风格 策略名称 期货对冲 多空对冲 因子的月度效应及季度效应也作了详细统计。 信息比 1.15 1.29 年化收益率 0.16 0.16  构建基于行业事件驱动的风格轮动策略 累计最大回撤 17.7% 18.0% 基于上述的分析结论构建风格因子量化轮动策略，并通过实证分析来 月度胜率 0.6% 0.6% 验证策略的有效性和实用性。 11 年累计收益 4.0% 13.9% 以2000 年1 月-20 10 年 12 月