市场国际跨市套利实证研究.pptVIP

以LME3收益率为解释变量，而分别以根据两种不同分类方式（距离法和主力合约对齐法）得到的SHFE价格收益率为被解释变量，进行回归。然后比较beta1的值。 在套利头寸所集中的那个合约，beta1应最接近1。 为集中考虑，将时间集中到2003年10月和2005年7月（人民币汇改）之间。 1、距离法 第一种方法是按照SHFE期铜合约的到期距离来决定自变量。 根据不同到期月构造到期月为i的连续合约，然后分别将这些连续合约的收益率作为被解释变量。 如果套利盘总是稳定在与到期日距离一定的某个i月期合约上，则i月期合约的beta1应最大。 alpha都等于0 C都显著不等于0（等价于beta1显著不等于1），这意味着在取样期间SHFE期铜和LME期铜之间存在显著的套利机会； beta1在0.55~0.57之间，但和i之间没有明显的变化规律。这个结果表明套利头寸的分布并非总稳定在和到期日距离固定的合约上。 因此使用这种分类方法没有捕捉到套利头寸的分布特征。 沪铜主力合约奇特的迁徙行为 设主力合约的位置变量Intert为第t日主力合约和即期合约的以月份表示的距离 2主力合约对齐法 假设SHFE套利头寸集中在主力合约上，那么主力合约的beta1应最接近1。 主力合约如此大幅度的迁徙，使用前面的距离法不能捕捉到套利头寸的分布特征就不足为奇了。 因此下面我们采用主力合约对齐法来检验。