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股指期货交易策略 我国股指期货市场运行状况分析 学 院 管理科学学院 专 业 物流管理 姓 名 任课教师 我国股指期货市场运行状况分析 股指期货是成熟、有效和市场化的风险管理工具。自1982?年2 月24日美国堪萨斯市期货交易所（KCBT）推出第一份股指期货合约 ——价值线综合指数合约以来，股指期货市场发展迅速，目前全球 有32?个国家与地区的43?家交易所上市了近400个股指期货合约。 一、我国股指期货的发展历程 股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式，它是 以股票价格指数为标的物的期货合约，属于金融衍生产品的范畴。 尽管股指期货是金融期货中发展最快的品种之一，但它的发展历程 并非一帆风顺。纵观股指期货的发展历程，可以分为初生期、成长 期、停滞期和繁荣期四个阶段 1.初生期(1982—1985年) 20世纪70年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不 稳定，利率波动频繁，通货膨胀加剧，股票市场价格大幅波动，股 票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工 具。于是，股票指数期货应运而生。 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所开办了价值线指数期货合约， 宣告了股指期货的诞生。随后，许多交易所都开始了股指期货的尝 试和探索。同年4月，芝加哥商品交易所开办标准普尔500指数期货 合约，1984年，伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100指数期货 合约。这一时期，无论交易所还是投资者，都对股指期货特性不甚 了解，处于“边干边学”的状态之中，市场走势还不太平稳。 2.成长期(1986—1987年) 随着股指期货市场的不断发展，由于其买卖成本低、抗风险性 强等优点，逐渐受到了投资者的追捧，股指期货的功能在这一时期 内逐步被认同。美国股指期货交易的迅速发展，引起了其他国家和 地区的竞相效仿，从而形成了世界性的股指期货交易的热潮。悉尼、 多伦多、伦敦以及香港、新加坡等国家和地区也纷纷加入行列。股 指期货交易在全球各大交易所如雨后春笋般地发展起来，其交易规 模也不断放大。市场效率的提高，使得大部分股市投资者已开始参 与股指期货交易，并熟练运用这一工具对冲风险和谋取价差。在这 一时期，股指期货高速发展，期货市场的高流动性、高效率、低成 本的特点得以完全显现，无风险套利行为由于市场的成熟而变得机 会渺茫，但同时孕育出了更为复杂的动态交易模式。 3.停滞期（1988--1990年） 1987年10月19日，美国华尔街股市一天暴跌近25％，从而引发 全球股市重挫的金融风暴，即著名的黑色星期五。股指期货市场 在这个时期经历了重创，交易量不断下降。这次股灾也使市场管理 者充分认识到股指期货得双刃作用，进一步加强了对股指期货交 易的风险监管和制度规范，出台了许多防范股市大跌的应对措施。 如纽约证券交易所规定道·琼斯30种工业指数涨跌50点以上时，即 限制程式交易（Program　Trading）的正式进行。期货交易所则制订 出股票指数期货合约的涨跌停板限制，借以镇定市场发生剧烈波动 时投资者的恐慌心理。这些措施在后来股指的小幅振荡中起到重要 作用，保证了股指期货市场的持续平稳运行，为20世纪90年代股指 期货的繁荣奠定了坚实的基础。 4.繁荣期（1990年至今） 进入20世纪90年代后，有关股指期货的争议逐渐消失，投资者 的投资行为更为理智。股指期货经历了磨练的过程之后，开始了新 一轮繁荣时期。发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货 交易，配合全球金融市场国际化程度的提高，股指期货的运用更为 普遍。这一时期，全球股指期货的交易量成倍上升。国际清算银行 （BIS）的统计数据表明：到2005年底，全球有40个国家和地区开设 了近百种股指期货交易。 股指期货的发展还引起了其他各种非股票指数期货品种的创新， 如以消费者物价指数为标的的商品价格指数期货合约，以空中二氧 化硫排放量为标的的大气污染期货合约，以及以电力价格为标的的 电力期货合约等等。可以预见，随着金融期货的日益深入发展，这 些非实物交收方式的指数类期货合约交易将有着更为广阔的发展前 景。 2、我国股指期货市场的运行特征 股指期货上市交易以来，市场总体运行平稳，交投活跃，期现 价格走势大致吻合，交割基本顺利，市场秩序比较理性规范，初步 实现了股指期货市场的平稳起步。但是，我们必须清醒地认识到， 我国股指期货运行尚处于起步阶段，还存在一些突出的问题有待解 决。 运行特点:理性与成熟 股指期货运行特征:期现货价格基差较小,拟合度较高;技术系统 运行稳定,业务流程顺畅;风险控制有效,没有出现结算风险;套期保 值业务有序进行;首个合约平稳到期,切换过程比较顺利。 总体来看,股指期货市场运行呈现以下特点: 　　从市场整体状况来看,市场运行中表现出的最大特点是比较 理性、成熟。一