中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示.docxVIP

中信泰富外汇衍生品投资亏损案例分析与启示 学号：js1000000 班级：金融?X?班 姓名：阿飞 【摘要】在美国，次贷危机之所以演变成金融危机，其原因之一是美国金 融机构忽视对次贷衍生产品所可能带来的风险的重视，过度追求高额利润所致。 中信泰富投资外汇衍生品导致巨额亏损的消息不禁会让我们疑问：我们的衍生 产品怎么了？为何有如此大的力量？衍生产品带来如此大的“灾难”，是否意味 着我们就不能发展衍生产品呢？本文将为你阐述中信泰富事件的原因及它带给 我们了什么。 【关键词】中信泰富；监管；警示 （一）、中信泰富及其事件简介 中信泰富成立于?1985?年，1986?年通过新景丰公司而获得上市地位，同年 2?月，泰富发行?2.7?亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司， 1991?年泰富正式易名为中信泰富。中信泰富的业务集中在香港及广大的内地市 场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源 项目、环保项目、航空以及电讯业务。另外，透过其全资附属机构大昌贸易行 有限公司及慎昌有限公司进行贸易及分销业务。中信泰富大股东是国企中信集 团，属于红筹股，而香港恒生指数的成份股属于蓝筹股，中信泰富恰是恒指成 份股，所以中信泰富集红蓝于一身，加上澳大利亚的收购项目是目前澳洲已经 规划开发的规模最大的磁铁矿项目，中信泰富的资金实力可见一斑。 中信泰富集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外 汇买卖合约以对冲风险。自今年?9?月?7?日察觉到该等合约带来的潜在风险后， 公司终止了部分合约。但今年?7?月?1?日至?10?月?17?日，公司已因此亏损?8.07?亿 港元。 这起外汇杠杆交易可能是因为由于澳元的走高而引起的。中信泰富在澳大利 亚有一个名为?SINO-IRON?的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。这个 项目总投资约?42?亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。中信泰富直至 2010?年对澳元的需求都很大。整个投资项目的资本开支，除目前的?16?亿澳元 之外，在项目进行的?25?年期内，还将在全面营运的每年度投入至少?10?亿澳元， 为了减低项目面对的货币风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。 2008?年?10?月?20?号，中信泰富发出盈利预警，首次披露持有超过百亿澳元 的?Accumulator，并称早在?9?月已经察觉其潜在风险。同时，表示中信集团同 意安排?15?亿美元备用信贷。然而主席荣智健声称对有关投资决定不知情。接着 中信泰富公布中信集团拯救方案，后者将购买中信泰富?116.25?亿元换股债券， 并接手一批潜在亏损的澳元合约。中信集团行使换股债券，使到持有中信泰富 股权从?57.56%，增至?70.46%。2009?年?3?月?24?日，中信泰富公布?2008?年度业 绩，净利润亏损?126.62?亿元，其中澳元外汇合约亏损?146.32?亿元。 （二）、Accumulator?击倒中信泰富的外部原因 在中信泰富的杠杆外汇合约执行期间内，澳元对美元价格持续稳定在?0.90 以上，而且澳元被认为可能冲击美元的地位。看起来这个合约是个正确的决定， 然而到了?8?月份，国际金融市场突变，国际金融危机使得澳元兑美元汇率成直 线下跌，美元反而升值，但是中信泰富并没有做出任何挽救措施，惨剧就此形 成，遭到很大损失。此次合约金额?90?亿澳元，执行价格?1?澳元 =0.87?美元， 当外汇市场汇率高于执行价格之时，中信泰富可按照执行权价格每月购买澳元， 但每份合约均都规定了利润上限，达到这一利润水平时，合约自动终止；当外 汇市场汇率低于执行价格时，中信泰富每月将按照执行价格双倍购入澳元，汇 率向下时没有自动终止协议，合约有效时间至?2010?年?10?月为止。 2008?年?7?月中旬到?8?月，澳元开始持续贬值，澳元兑美元跌幅达到了 10.8%。2008?年?9?月?10?月，澳大利亚储备银行连续两次降息，导致澳元大幅贬 值。在澳元长达?3?个月的跌势中，中信泰富并没有及时制止进一步的亏损。截 至?2008?年 10?月?21?日，中信泰富因投资外汇亏损?147?亿港元。澳元兑美元汇 率从?2000?年以来一直呈单边上行趋势，即使在调整期跌幅也较小，因此当时很 难预料到短短三个月内，澳元不仅跌破?0.87，而且出现?30%跌幅，这真的是全 球经济动荡惹得祸。 （三）、中信泰富事件形成的间接原因 中信泰富实际上是被“骗了”，因为它的合约中隐含着陷阱。Accumulator 一般由欧美私人银行出售给高资产客户。累股证其实是一个期权产品，发行商 锁定股价的上下限，并规定在一个时期内（通常为一年）以低于目前股价水平 为客户提供股票。 中信泰富风险完全敞开，目标发生了错位。价低?5％~10