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从互联网金融看我国金融体系改革新趋势 2013年以来，“互联网金融”风生水起，不仅成为热度最高的金融话 题，社会各界广泛议论，各种认识莫衷一是。支付宝、P2P网贷、众筹和 余额宝等名目繁多的互联网金融模式或产品，令人目不暇接。2013年6月 13 口，支付宝与天弘基金合作推出余额宝以后，截至2014年2月底规模 已达约5000亿元，更是令人震撼。一些人认为，有别于银行主导的间接 金融模式和证券市场主导的直接金融模式，互联网金融正在开辟第三种金 融模式，中国金融体系正面临着互联网金融的“颠覆”。那么，究竟该如 何看待互联网金融呢？ 一、互联网金融发展的内在机理 互联网金融并不是最近两年产生的新现象。 互联网金融是依托于互联网而展开的各种金融活动的总称。在互联网 出现Z前，金融活动基本以纸质为载体，大致可称为纸质金融。与此相比, 互联网金融以互联网为载体，突破了纸质载休的时空局限性；同时，充分 利用互联网所具有的信息透明、快速便捷、大数据和云计算等技术手段， 冇效拓展了金融交易各方的多样性选择权，降低了金融交易成本。金融运 作追求降低成木、提高效率。各家金融机构对互联网的特点有着相当高的 敏感性。从上世纪90年代互联网向公众开放以后，世界各国和地区的金 融机构就开始利用互联网展开了一系列金融业务。美欧等经济体的各类金 融机构广泛运用互联网提供的快捷便利，在银行信用卡上开辟了存款与证 券投资相连接的多账户管理模式，在金融交易中开辟了网络银行、网上交 易所、网络理财和网络保险等多样性产品。在此背景下，美欧等国有了“网 络金融”、“在线金融”和“网络银行”等称呼，但“互联网金融”的称呼 并不多见。在中国，从上世纪90年代中期以后，各类金融机构（包括商 业银行、证券公司、保险公司、信托公司和基金公司等）也广泛利用互联 网展开了诸多业务活动和业务创新，其中既包括证券销售、私人银行业务 和理财产品等，也包括运用互联网进行证券交易、缴纳各种费用（如水、 电、手机费和电话费等等）、查询相关金融交易资讯等。不难看出，10多 年来，互联网金融已渗透到金融活动的各个方面，并不是一个在2013年 才突然冲出水面的新奇现象。 互联网商品交易催生第三方支付方式。 近期人们热议的互联网金融，主要指的是由网商通过互联网进行商品 交易所延伸的金融活动。网商最初指的是网络服务提供商（例如，接入商、 ISP、TCP.应用平台提供商等等），后来推展到各种运用电子商务机制在 互联网上进行商业活动的机构和个人（如阿里巴巴、腾讯等）。2003年Z 后，我国的一些网商探索出了第三方支付的网上购物模式，这一模式克服 了线上交易中钱货时空分离的限制，满足了线上交易各方的需要，有力推 进了网上交易规模的快速发展。但由于消费者将购物款汇划给第三方与第 三方将这些购物款汇划给供货方之间存在着明显的时间差，在这个时间差 内，购货款实际上沉淀于第三方账户Z中，由此，第三方便可利用这一沉 淀资金展开其他各种金融活动。在网上交易规模突破万亿元之后，第三方 所拥有的沉淀资金己不再是一个小数目。在此背景下，中国人民银行于 2010年6月21 口出台了《非金融机构支付服务管理办法》，对从事网商活 动的相关企业进行了资质认证，于2011年5月26日向其中的27家发放 T “支付业务许可证”（即“第三方支付牌照”）。从第三方支付的形成和 发展中可以看到，其中贯彻的机理在各种预付卡（如校园一卡通、购物卡、 公交卡和理发卡等）中都普遍存在。所不同的是，这些预付卡就单一种类 而言，资金规模较小，同时，它们彼此并未相互连通，难以形成系统性效 应。 第三方支付方式派生出新的理财产品。 从销售金融产品的机理出发，2013年6月13日，支付宝与天弘基金 合作推出余额宝。从天弘基金角度看，试图借助支付宝的互联网I平台渠 道销售货币市场基金证券，以扩大销售规模、降低销售成本。但未曾想到, 余额宝一上线就在金融投资中引起了个人投资者热捧。到2014年2月底, 余额宝的用户量（即投资者）已突破8100力-户。利用互联网机制销售证 券投资基金早已有之，但以往的效果均不太理想。与此相比，余额宝的特 点包括?：投资者的支付宝账户认购天弘基金的增利宝货币基金不需缴纳任 何手续费；余额宝与对应的天弘基金“增利宝”之间存在着T+0转换机制, 客户可根据自己在支付宝中的购物需要，将资金从余额宝中调出或将支付 宝屮的闲置资金转为增利宝；由此，客户在支付宝屮的闲置资金可以间接 获得较高的收益，其收益水平人人高于活期存款利率（例如，目前活期存 款利率为0. 35%,但2014年3月2日，余额宝7日年化收益率达到5. 9710%）。 互联网金融交易平台应运而生。 互联网上既然可以展开商品交易，理所当然地也就可以展开金融交 易，由此，在借鉴海外运作模