日常消费行业深度调研和分析报告：现制饮品专题20191219.pdfVIP

证券研究报告 2019 年 12 月 11 日 日常消费 现制饮品行业专题：一杯一世界，一店一春秋 观点聚焦 投资建议 现制饮品行业正从粗放成长转向高质增长阶段，市场关注度高，准龙头品牌乍现， 而在市场分析过程中投资者普遍缺乏基数数据支持，本文就主流的新式现饮行业 重要子类茶饮和咖啡的供需环境、竞争格局、单店模型分别进行量化分析。我们 认为行业空间大、成长性佳、盈利水平好，对资本吸引力强，行业格局处于分层 竞争状态，多强并存格局下我们期待龙头品牌在产品升级和渠道下沉中实现份额 提升。我们总结了现饮门店运营的五力模型，看好能同时兼顾获客和自身软实力 提升的品牌，其有望在激烈的竞争中长期保持领先。 沪深300 中金日常消费 理由 176 157 宏观：量化解构千亿现饮市场，升级与下沉是高成长背后的主旋律。我们通过品 ) % 种分类与市场分层相结合的方法估算我国当前主流的新式现制饮品市场规模约 ( 138 值 1,284 亿元，其中茶饮\咖啡\其他现饮的规模分别为 695\489\ 100 亿元，均处于快 对 119 相 速成长阶段。我们认为消费升级趋势下，高线城市的现饮消费需求将主要由产品 100 升级、均价提升和频次提高来拉动，而中低线城市的消费需求处于渗透阶段，消 81 费群体有望扩容，消费频次亦有望提升，故我们判断升级与下沉是现饮行业保持 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 快速增长的主要驱动力。我们预计 2023 年新式现饮市场规模将达 3,338 亿元， 整体复合增速达 25%。 中观：竞争相对分散，多强并存格局下期待龙头份额提升。我们认为目前现饮行 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 业中主要子板块的行业集中度均相对较低，行业竞争激烈，高线城市逐步开始洗 牌以清退部分中小品牌，单一细分品类中呈现多强分层并存的局面，如现饮咖啡 市场中的星巴克和瑞幸、现制茶饮市场中的喜茶、奈雪、coco 、一点点、蜜雪冰 城等。我们已经看到行业份额往头部品牌集中的趋势，期待龙头公司把握消费升 级趋势和需求，强化竞争硬实力，逐步从分级市场中脱颖而出，实现份额提升。 微观：多维探析单店盈利模型，五力模型助力品牌构建护城河。我们通过控制变 量法比较了大店 VS 小店、茶饮 VS 咖啡、加盟 VS 直营等不同维度的单店模型， 总结出影响盈利能力的关键要素分别为：门店物理投入转化为销量的效率；供应 链质量和效率；门店管理能力。我们总结了现饮门店成功运营的五力模型，认为 企业必须同时在五个方面（产品、营销、效率、成本、管理）有所投入以维持可 持续的品牌发展和门店盈利。我们看好能同时兼顾获客和品牌软实力提升的品 牌，看好有品牌明显优势同时没有明显实力短板的品牌。 盈利预测与估值 维持覆盖个股盈利预测，建议关注美股瑞幸咖啡、星巴克（未覆盖）。 风险 行业增速放缓，行业竞争加剧，品类新进入者的成长路径亦需更多时间验证。 中金公司