保险行业2020年度投资策略分析报告：价值增速，利润高位增长承压1219.pdfVIP

[Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 行 业 价值增速逐渐趋稳，利润高位增长承压 强于大市 （维持） 研 究 日期：2019 年12 月12 日 ——保险行业2020 年度策略报告 [Table_IndexPic] 投资要点： 保险指数相对沪深300 指数表 [Table_Summary] ⚫ 业务：储蓄型业务销售环境明显改善，产品策略配合下2020 年增速有望大幅回升，需求偏刚性的保障型业务有望持续中 行 高速增长，而寿险代理人在经历2019 年增速低谷后，2020 年 业 有望稳中有升。上市险企个险发展策略明显分化，平安太保 策 坚持产能提升，国寿追求量质齐升，新华诉求规模驱动。财 略 险方面，保源增速放缓大背景下，车险市场增长仍承压，非 报 车险增速有回落可能，财险行业保费难言乐观。 告 - ⚫ 投资：利率方面，全球低利率浪潮下我国宏观利率有下行压 数据来源：WIND,万联证券研究所 券数据截止日期： 2019 年12 月11 日 年 力，但考虑到现金流时点和存量债券占比，预计对险资2020 报 年配置和收益率影响有限；权益方面，2020 年经济增速阶段 [Table_DocReport] 相关研究 性企稳概率较大，场外资金的大规模入市也将会是大概率事 万联证券研究行业策略_AAA_保险 证 件，市场走牛的经济基础和资金面改善均存在，权益市场表 行业2019 年中期策略报告 现有望延续较好表现，但因2019 年投资收益率基数较高， 2020 年股市对投资端的改善效应将会明显减弱；准备金折现 联 率方面，2020 年将迎来向下拐点，准备金增提压力制约寿险 [Table_AuthorInfo] 证 公司利润增长。万 券 ⚫ 价值：寿险方面，上市险企新业务价值增速在经历2019 年分 研 化后，2020 年有望迎来全面正增长，推动剩余边际增速企 究 稳，营运利润保持较快增长，内含价值增速或高位回落，但 报 仍将保持在两位数以上。财险方面，2020 年综合成本率边际 告 向好，承保盈利有望低位反弹，中性投资收益率假设下主要 财险公司ROE 有望保持较高水平。2019 年上市险企利润基数 较高，在减税效应减弱、投资高基数、折现率拐点三因素共 振下，2020 年利润高位增长承压，如果投资端表现不尽理 想，净利润负增长亦有可能。 ⚫ 投资建议：2019 年在股市复苏、利率企稳、减税新政等因素 [Table_AssociateInfo] 驱动下，保险股表现较好，我们判断2020 年业务端将持续改 善，新业务价