纺织服装行业2020年度投资策略和分析报告：结构性增量机会，龙头经营韧性1219.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 中性 纺织服装及日化 纺织服装2020 年度投资策略 2019 年12 月09 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业投资策略 沪深300 纺织服装及日化 1.4 1.2 深挖结构性增量机会，关注龙头经营韧性 1.0 0.8  行业复盘：行业基本面整体依旧承压，优势赛道保持突出表现 0.6 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19 O/19 年初以来纺织服装行业受经济环境下行等因素影响，行业整体基本面表现依旧较 为平淡，1-10 月限额以上服装类社零销售额增长 2.8% ，增速较去年同期放缓 相关研究报告： 5.6pct；板块行情也受景气度承压以及缺乏热点等因素影响，整体大幅跑输大盘。 《19 年三季报总结暨 11 月投资策略：行业表 现持续分化，优选赛道关注经营》 —— 而具体来看，行业间分化趋势依旧明显，体育服饰以及童装等赛道依旧保持相对 2019-11-14 较高的增长水平，同时电商及低线市场依旧展现出较大的活力；此外从细分行业 《化妆品深度系列三- 电商代运营专题：迎接最 好的时代，一站式服务助力品牌价值塑造》 内部来看，龙头企业仍体现出了较为明显的增长韧性。 — —2019-11-11  增量挖掘：关注高景气度赛道和电商新模式开拓下沉市场 《化妆品行业专题系列之二：美妆双雄各显千 秋，把握红利迈向龙头》 ——2019-10-21 1 ）体育鞋服和童装两大高景气赛道对标国际仍具较大发展空间。同时，消费者 《10 月投资策略暨三季报前瞻：关注三季报绩 优龙头，把握估值修复机会》——2019-10-14 展现出来的新消费特征也成为其市场规模持续扩大的重要动力。其中运动时尚化 《19 年半年报总结暨 9 月投资策略：分化延续 趋势的强化帮助体育品牌加速吸纳了休闲服市场的年轻消费群体，童装行业则有 龙头率先复苏，继续关注优质赛道》 —— 2019-09-16 望受益未来生育政策全面放开预期强化。关注李宁、比音、森马；2 ）低线消费 市场空间仍广阔，在电商平台下沉策略开拓下，具备高性价比的国内品牌将有较 大发展空间，南极、开润等通过产业链整合打造出高性价比产品并以电商为主要 渠道进行快速扩张的新模式企业有望继续在下沉中获得持续的高增长动能。 存量竞争：关注龙头长期实力下的经营韧性 在当下行业整体仍处于景气度较低的阶段，具有较强综合实力的细分板块龙头展现 出了明显更优的基本面表现：1 ）从品牌服饰角度来看，重点看好品牌龙头公司通过 过去几年内在品牌、产品、渠道等方面积极提效后中长期改革红利的释放：波司登、 海澜、歌力思等；2 ）从上游纺织制造来看，龙头公司积极对外扩张产能以降低成本 和增强抗风险能力，并能在产业链强强联合趋势下获得更高效率优势。此外，内功