虹软科技-投资价值分析报告-全球领先的视觉AI算法提供商20191219.pdf

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2019 年12月10 日 计算机软硬件/计算机应用Ⅱ 投资评级：买入 （首次评级） 全球领先的视觉AI 算法提供商 当前价格(元) ： 47.20 虹软科技(688088) 合理价格区间(元) ： 53.90~58.80 全球领先的视觉人工智能算法提供商，具有强大的行业拓展能力 虹软科技为全球智能手机、智能汽车、IOT 等智能设备提供一站式视觉 AI 解决方案。公司在视觉 AI 算法领域已积累超过 20 年，拥有大量底层视觉 AI 算法。凭借强大的技术延展性和产品化能力，公司抓住了从数码相机、 功能手机到智能手机的每一次产业升级机遇，是目前国内稀缺的通过技术 授权实现盈利的 AI 公司。 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.53、0.98、 1.45 元，首次覆盖，给予买入评级。 虹软在安卓智能手机领域占据全球领导地位，且格局正在优化 虹软是全球领先的智能手机视觉 AI 算法供应商之一。竞争对手方面，海外 主要有 CorePhotonics、Morpho、EyeSight 等创业公司，虹软在规模、 技术、客户基础等方面均有一定优势。苹果通过收购 LinX 进行自研，生态 较为封闭。国内主要有商汤、旷视等，其主要聚焦于安防和金融等领域， 商业化方向与虹软存在差异。在智能手机领域，商汤、旷视主要通过人脸 一年内股价走势图 识别技术切入，但单一技术模块应用价值量较低，且其正淡出手机市场。 四大因素驱动智能手机业务仍能维持快速增长态势 (%) (万股) 31 3,025 2018 年公司智能手机业务收入占比高达 96.57%，在全球智能手机销量持 续下滑的背景下，2017、2018 年公司智能手机收入仍然实现了 80%、40% 12 2,269 的增长，增长主要来自于手机单机价值量的提升。展望未来，手机双摄及 (8) 1,513 多摄渗透率的提升、3D 深摄的应用范围扩大、5G 商用推动手机出货量提 升以及屏下指纹方案的批量出货四大因素将驱动公司智能手机业务仍能维 (28) 756 持快速增长态势。 (47) 0 18/12 19/03 19/06 19/09 智能汽车：虹软下一增长引擎 成交量(右轴) 虹软科技 智能驾驶产业加速发展，2020 年全球车载摄像头出货量将达到 8361 万 沪深300 颗，18-20 年复合增速 20%，其中中国市场需求量将超 4500 万颗。虹软 资料来源：Wind 凭借积累的大量