金卡智能-投资价值分析报告-价值低谷，物联网表计20191219.pdfVIP

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2019 年12月13 日 通信/通信设备制造Ⅱ 投资评级：买入 （首次评级） 价值低谷，物联网表计龙头腾飞 当前价格(元) ： 14.38 金卡智能(300349) 合理价格区间(元) ： 18.40~20.70 处于价值低谷期，物联网表计龙头腾飞 随着 2019 年逐步消化“煤改气”带来的行业高基数临近尾声，金卡智能 工商业表计产品订单回暖，2020 年有望重回正向增长，我们认为公司当前 基本已处于价值低谷期。同时，公司硬件技术实力筑就智能燃气表市场份 额全球第二。随着5G 时代物联网景气度提升，公司智能燃气表业务有望 受益行业高速发展红利，同时公司进军水表和海外市场，打开未来成长空 间。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.96 元、1.15 元和1.41 元，首 次覆盖给予“买入”评级。 还原真实的金卡，2016H1-2019H1 实际营收和净利润增长强劲 一年内股价走势图 针对市场对金卡智能的疑虑，即2019Q1-3 收入和归母净利润均负增长， 我们还原真实的公司增长情况，2016H1-2019H1 公司半年度营收复合增速 (%) (万股) 19.28%，大幅高于行业平均增速水平10.73%，实际增长强劲。且2019H1 36 2,424 已逐步消化 2017-2018 “煤改气”政策带来的收入高基数，随着三季度订 单已企稳，后续成长更加值得期待。同时，公司技术实力领先奠定超强持 23 1,818 续的盈利能力，2016H1-2019H1 归母净利润复合增速高达37.79%。 9 1,212 (5) 606 工商业表计壁垒较高，公司实力全球领先，物联网驱动民用表计快速增长 工商业表计产品对安全性和稳定要求严格，彰显其较高的技术壁垒。公司 (18) 0 硬件实力全球领先，智能燃气表2017 年全球市场份额排名第二。伴随5G 18/12 19/03 19/06 19/09 成交量(右轴) 金卡智能 时代物联网表计行业景气度快速提升，技术迭代和智能化是行业驱动因素， 沪深300 根据中国计量协会燃气委员会发布的相关历史数据我们预测 2021 年智能 资料来源：Wind 燃气表市场规模将超 110 亿元。公司具有超声波燃气表和 NB-IoT 产品先 发优势，作为国内龙头企业，市占率有望进一步提升。 进军水表和海外市场，打开成长空间，具备AIoT 发展条件 公司基于智能燃气表软硬件行业经验，跨行业横向开拓水表领域。公司 2019 年拿下欧盟ATEX 防爆认证，获得了进入海外市场的贸易通行证，市