汽车行业2020年海外市场投资策略分析报告：坚定核心龙头.pdfVIP

国元国际2020 年海外市场策略 买入 穿越周期，坚定核心龙头 汽车行业 2019-12-18 星期三 投资要点  核心逻辑：周期低谷，行业整合，龙头份额提升： 受宏观经济不确定性压力、国五国六切换扰动等因素影响，2019 年以来国内 车市延续低位运行。1-10 月累计汽车销量2065.2 万辆，同比下降9.7%，行 业依旧处于周期低谷。销量端的压力传导至上游，造成主机厂的盈利能力大 幅下滑。从工业细分行业来看，1-9 月份汽车制造利润增速同比-16.6%，在 41 个行业中排名倒数第6。 在行业增速中枢不断下移的背景下，传统的增量市场过渡为存量市场，车企 间竞争加剧，车企的两极分化将逐步推动行业整合，边缘品牌的生存环境恶 化。我们认为随着行业整合的加速，落后产能将不断出清，市场份额逐渐向 头部车企集中。行业因素与龙头公司优势是行业集中度提升的主要驱动因 素。 相关报告 展望未来，短期看，随着国五国六切换影响的逐渐减弱以及支持汽车消费政 0175.HK - - 吉利汽车（ ）首发报告 策的逐渐显成效，我们预计行业销量降幅将逐渐收窄；中期看，行业复苏仍 0425.HK - - 需观察宏观经济企稳叠加消费信心的恢复，平台期或还将持续；长期看，从 敏实集团（ ）首发报告 汽车保有量亦是消费升级的角度，我国汽车市场仍具较大增长潜力。 1268.HK - - 美东汽车（ ）首发报告  投资策略：寻找行业的龙头企业： 存量市场背景下，寻找行业的龙头企业是未来的投资主线。我们认为，规模 优势、研发实力、品牌价值、管理能力等是龙头企业在行业整合过程中胜出 的关键。行业集中度提升的过程带来龙头公司盈利与估值的戴维斯双击，这 将成为汽车行业未来 2-3 年的重要投资机会。我们重点推荐整车龙头-吉利 汽车（0175.HK）、零部件龙头-敏实集团（0425.HK）、经销商龙头- 中升控 证 股（0881.HK）以及成长龙头-美东汽车（1268.HK）。 券 现价 （港 EPS EPS PE 核心公司 评级 研 元） （2019E）