苏宁易购-投资价值分析报告-全场景零售体系初成.pdfVIP

公 商贸零售 司 2019 年 12 月 18 日 报 苏宁易购 (002024) 告 全场景零售体系初成，苏宁价值或被低估 推荐 （首次）  摘要 ：苏宁易购是家电 3C 领域领先的线下零售商，电器门店零售云店 分占城市下沉零售市场且优势明显。线上平台市占率虽低但经营成熟， 公 现价：10.16 元 是公司争夺零售巨头席位的入场券。新零售时代苏宁负重前行，新业态快 速扩张+多次重要并购以搭建全场景零售体系。SOTP 法测算公司整体价 司 主要数据 值为 1,269.38 亿元，目前市值或被低估，首次覆盖给予“推荐”评级。 首 行业 商贸零售  家电3C 零售企业起家，向全场景零售转型。苏宁易购起家于家电3C 领 公司网址 次 域，上市以来曾以多次革新以应对竞争。公司线上下多次布局，目前已初 覆 大股东/持股 张近东/20.96% 步建成全场景零售体系。公司创始人张近东持股比例高、阿里巴巴为第二 实际控制人 张近东 大股东，公司发展决策中的前瞻性强。2017 年以来公司适应新零售时代 盖 总股本(百万股) 9,310 发展，营收增速15%以上，归母净利也因出售资产而大幅提升。 报 流通A 股(百万股) 7,775 流通B/H 股(百万股) 0  消费整体增速下行，家电市场持续被龙头整合。社零总额增速下行至个位 告 总市值（亿元） 945.90 数，电商增速也因线上红利的消退而有所下滑。受宏观环境房地产遇冷 流通A 股市值(亿元) 789.96 的影响，家电行业负增长。苏宁家电全渠道市占率第一、线上第二，存量 每股净资产(元) 9.77 市场竞争中龙头优势明显，中小型渠道商持续出清或被龙头整合。 资产负债率(%) 60.7  家电3C 线下体系完善，零售云赋能下沉市场。苏宁大家电3C 业务占比 行情走势图 超三分之二，且增速领先于行业。公司线下体系是该业务的核心，上市后 门店数曾快速增加，推动苏宁规模迅速扩大；至电商崛起时代，公司战略 苏宁易购 沪深300 60% 变化，线下收缩；但新零售时代以来苏宁通过设立商超店中店，线下再度 40% 扩张。此外，公司通过新业态零