电力设备行业年度投资策略分析报告：向新而生，繁荣的顶点or起点20191219.pdfVIP

行 电力设备 业 2019 年12 月13 日 报 电力设备行业2020 年度策略报告 告 向新而生，繁荣的顶点or 起点  强于大市 （维持） 2020 年电新行业的增长确定性较强，与以往阶段式脉冲不同的是，行业 的中长期成长因素正在显现，反映为补贴依赖的显著下降、产品终端竞争 行 行情走势图 力的持续提升，新能源汽车、风光、工控等板块均有望实现从量变到质变 业 40% 沪深300 电力设备 的跨越。综合考虑业绩成长性以及可持续性，我们依次看好新能源汽车、 光伏、风电、工控板块，推荐细分板块龙头企业。 年 30% 度 20%  新能源汽车：开启长线增长空间。预计2020 年全球新能源汽车销量有望 10% 超过300 万辆，同比增长超过40% ，其中国内销量有望达到180 万辆， 策 0% 同比增长50% ；增长的实现短期仍倚赖于政策端和车企端，预计2020 年 略 -10% 国内补贴退坡有望相对温和，自主品牌仍将重点依托运营市场，而合资车 报 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 型在双积分约束下将贡献主要增量，其市占率有望提升至 25% ，达到45 万辆水平；中长线看，随着一线车企精品车型的加快推出，以及三电成本 告 的持续下降，2023 年后A 级乘用车有望实现购买端油电平价。预计2020 年国内动力电池装机量有望达到 90GWh ，三元动力电池组不含税售价将 下降至0.77-0.85 元/wh 区间，相比2019 年均价降低 10%左右，毛利率 或将下降至25% 以下。头部动力电池企业的竞争将更多集中在对增量市场 的争夺，而增量市场主要由一线车企来推动。电池材料降价压力有所缓解， 产品升级进程加快，如三元高镍化替代和电解液新型添加剂应用等。  光伏：需求有望快速增长，竞争格局优化。2019 年国内光伏装机大幅下 滑，但海外市场提供明显支撑，推动全球需求稳步增长。综合考虑竞价、 平价、户用、领跑者、扶贫、特高压配套及示范项目，我们预计 2020 年 证 国内需求有望达到40GW ，增幅超过40% ，国内市场需求有望迎来反转。 券 预计2020 年海外新增装机有望达到90-100GW，全球新增光伏装机有望 研 达到 130-140GW，增幅20%左右。制造环节竞争格局优化，市场集中度 究 明显提升，硅料、电池片等环节盈利水平有望回升，单晶和双面组件有望 报