声誉模式抑或信息模式_中国分析师如何影响市场_张宗新.pdfVIP

、 : : ? 张宗新 杨万成 声誉模式抑或信息模式 中国证券分析师如何影响市场 声誉模式抑或信息模式: * 中国证券分析师如何影响市场? 张宗新 杨万成 : ， “ 内容提要 证券分析师能否通过挖掘基本面信息减少市场信息非对称性 以 研究创 ” ， 。 造价值 引导市场理性投资 成为当前中国资本市场关注的重点问题 本文以构建券商 ， ， 研究报告信息量化指标为基础 从证券分析师声誉和挖掘基本面信息出发 探索了中国证 。 :(1) ， 券分析师影响市场的路径和机制 研究发现 控制声誉因素的影响 分析师能通过信 ; ， 息模式直接影响市场 剥离基本面信息 新财富分析师通过声誉模式产生了更大的市场反 ;(2) ， ; 应 对于影响两种模式的市场环境 信息不对称增强了声誉模式和信息模式的作用 ;(3) ， 基金持股增强了信息模式而未提高声誉模式的作用 基于一致预期组合分组检验 声 ; 誉模式通过卖空组合而非买入组合产生了价值 而信息模式通过买入组合和卖空组合均 能创造价值。 : 关键词 证券分析师 研报推荐 信息挖掘机制 声誉机制 、 一 引 言 ， 、 。20 15 当前 我国正处于培育公开透明 长期稳定健康发展的资本市场的关键时期 年的中国 A “ ”， ， ， 资本市场 股 股灾 充分暴露了市场投资者行为非理性与投机性强 价值投资理念远未建立 市 ， ， A 。 场有效性程度不高 市场运行不透明等一系列问题 中国 股市场蕴含着巨大的潜在风险 作为 ， ， 上市公司和投资者的信息中介 证券分析师通过发布证券研究报告对投资者行为产生影响 并最终 。 ， 关系到证券市场效率和中小投资者保护水平 在中国资本市场这样的新兴市场上 证券分析师如 何通过合理的证券研究行为模式承担起增加有效信息供给、 、