国信证券：固定收益专题-几种利差套利操作介绍及其损益分析.docVIP

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2020-01-18 发布于湖北
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国信证券：固定收益专题-几种利差套利操作介绍及其损益分析.doc

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本报告的独到之处： ?? 总结了市场上常见的若干利差套利行为，介绍其操作方法并着重进行套利操作的损益分析。 ?? 情景分析表明：保持利差不变，当收益率曲线上移时，信用利差套利操作可获得更高的回报。几种利差套利操作介绍及其损益分析 ?? 几种套利方式简介固定收益研究小组固定收益分析师：李晓峰电话：07551849 Email：lixf@ 利差套利操作对提高固定收益投资组合回报大有裨益。几种常见的套利策略包括：使用7天正回购融资，同时买入央行票据或短期融资券；使用7天正回购融资，同时申购货币市场基金；央行票据和短期融资券之间的信用利差套利。限于市场流动性，目前的信用利差套利在实现上存在一定障碍，但随着债券市场的不断发展和完善，套利操作的交易成本必然逐步降低，可行性也会逐渐增强。 ?? 套利策略损益分析几种套利方式中，使用7日正回购融资，同时申购货币市场基金的方法，回报较为稳定风险相对较小；使用7日正回购融资，同时买入央行票或买入短期融资券的套利方式，在操作方法基本一致，但央票流动性要好于短期融资券，信用风险也小于短融，收益也略低。信用利差套利在几种套利方式中收益较高，此外情景分析还表明：假定利差不变，当收益率曲线上移时该套利操作回报上升。固定收益分析师：王磊电话：07551809 Email：wanglei@ 固定收益分析师：黄飙电话：07551868 Email：huangbiao@ 固定收益分析师：皮敏电话：07551817 Email：pimin@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧内容目录几种套利方式简介........................................................................................3 使用质押式正回购融资，同时买入央行票据的套利操作...........................3 使用质押式正回购融资，同时买入短期融资券的套利操作.......................3 使用质押式正回购融资，同时申购货币市场基金的套利操作....................3 央行票据和短期融资券之间的信用利差套利.............................................4 套利策略损益分析........................................................................................5 7天正回购和央行票据..............................................................................5 7日正回购和申购货币市场基金................................................................5 央行票据和短期融资券信用利差套利操作损益分析..................................5 图表目录图1：7天正回购和央行票据（短期融资券 / 申购货币市场基金）套利策略流程图.......................................................................................................3 图2：央行票据和短期融资券套利操作在交易日T的流程图........................4 图3：央行票据和短期融资券套利操作在交易日T+7的流程图...................4 表1：3月3日央行票据和R007收盘数据..................................................5 表2：央票和R007组合损益情况................................................................5 表3：申购货币市场基金同时进行7天正回购融资损益情况........................5 表4：3月3日06央行票据01和06湘电广CP01收盘数据.....................5 表5：维持央票和短融利差不变，收益率曲线分别上移下移10~50BP，对应的收益..................................................................................