金融产品和金融市场培训课程.ppt

黄金市场 黄金市场是指集中进行黄金交易的市场。尽管各国货币已与黄金脱钩,黄金非货币化趋势已不可逆转,但是黄金仍然是重要的国际储备资产,特别是当国际政治经济关系发生动荡时,黄金的重要地位就会凸显,因而黄金市场依然被视为金融市场的组成部分。 保险市场 保险市场是以开展保险单和年金单的发行和转让等金融产品进行交易的市场。保险市场的主要功能是对因意外灾害事故所造成的财产和人身损失进行补偿,同时还具有积累资金和投资的功能。正是保险的投资功能使它与金融市场的其他子市场发生紧密的联系,并成为金融市场的重要组成部分。但保险市场属于间接融资范畴,保单设立的条件因人、因事、因时而异,不具备标准化的转让条件,不属于公开的金融市场。 金融衍生品市场 金融衍生品市场是以金融衍生品为交易对象的市场。如前一节所述,金融衍生品是建立在基础金融产品或基础金融变量之上的,其价格取决于后者价格的变动。金融衍生品市场的功能是转移、分散现货金融产品面临的利率、汇率、股价变动的风险。金融衍生品市场可细分为远期协议市场、期货市场、期权市场、互换市场等。规避风险的功能决定了金融衍生品市场是现代金融市场中最具发展前景的市场。 金融市场的其他分类方式 1.按金融产品的交易程序划分 所有采取证券化形式并在公开市场交易的金融产品都要经过发行和流通两个交易程序。按金融产品的交易程序划分,可以将金融市场分为发行市场和流通市场。 2.按金融市场的交易组织形式划分 从金融产品交易的组织形式看,金融市场可以分为场内市场和场外市场。场内交易市场是指通过证券交易所进行买卖的市场,也称为有形市场。场外交易市场也称为无形市场,是相对于场内市场而言的,是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。 3.按金融市场的地域范围划分 按金融市场所在地域划分,可将其分为国内金融市场和国际金融市场。 2.4　金融市场的交易机制 金融产品进入金融市场一般会经历两个阶段,第一阶段是发行阶段,即金融产品首先进入发行市场,就是所谓的一级市场;第二阶段是流通阶段,即金融产品进入了流通市场,也就是一般所说的二级市场。有些国家的市场上还会存在第三市场、第四市场等。与场外市场的协商定价不同,世界各国的场内金融市场都有明确的交易与价格形成机制。 一级市场的价格形成机制 从世界各国的发行市场来看,发行价的确定机制大致可以分为 固定价格机制 拍卖机制 累计投标询价机制 混合机制 此外,随着互联网的出现和日益发达,近年来还渐渐发展起互联网IPO和DPO(direct public offering)。 在实践中,各国证券监管机构根据本国证券市场的实际情况,通常规定采用其中的一种或几种方式。 固定价格机制 固定价格机制是指由行政方式确定,或由承销商根据对发行公司的价值评估,在估价结果范围内与发行公司协商确定一个固定的发行价格,并根据该价格向投资者公开发售。根据定价之后股票的分配方式,固定价格方法可以进一步分为允许配售和公开认购两种形式。前者允许承销商自由分配股票(至少是部分),后者则没有赋予承销商这种权力。固定价格机制具有如下特点: 第一,从承销商确定发行价格、投资者申购股票到新股真正上市交易之间,往往有两周到两个月的时间差; 第二,投资者申购需要预先全额缴款,申购款在申购期间予以冻结,申购未成功后解冻并返还,而该笔资金的利息由发行者获得; 第三,一般情况下,固定价格机制都对申购上限进行限制,客观上构成对大规模申购的歧视,从而限制了大的机构投资者可以购买的数量,更多地向中小投资者倾斜。 拍卖机制 拍卖机制的基本原则就是通过投资者之间的公开竞价来产生发行价格,从而最大限度地发掘公司股票的投资价值,促使发行价格贴近市场价值,并按照投资者出价高低分配股票。在拍卖机制下,投资者在规定时间内申报申购价格和数量,申购结束后,主承销商对所有有效申购按价格从高到低进行累计,累计申购量达到新股发行量的价位就是有效价位,在其之上的所有申报都中标。根据投标人最终所付价格又可以将拍卖机制分为歧视价格拍卖(discriminatory price auction,各中标者的购买价格就是自己的出价)和统一价格拍卖(uniform price auction,所有中标人都统一按有效价位成交)两种形式。另外,一些国家还使用了被称为“肮脏拍卖”(dirty auction)的发行机制,发行者将选择一个累计申购量大于新股发行量的价位作为有效价位,即最终成交价格低于市场出清价,从而产生一个人为的抑价。拍卖机制的主要特征是: (1)拍卖机制提供了在IPO价格确立前收集投资者的需求价格、需求数量的机制,具有较高的市场化程度; (2)股票的分配是根据事先规定的规则在现有的投标基础上进行的,承销商对股票自由分配的权力最小。 均衡利率的动态分析 ? 其他金融产品价格和利率的关系 债务性证