网络安全行业系列深度分析报告：安恒技术路径发展.pdf

从安恒的成长看网安的技术路径发展 ——网络安全行业系列深度报告(三) 2020年1月22 日 u ⺴络安全产品向融合交互发展 ，安全SaaS服务兴起。回顾近些年⺴安产品技术的演进，从最早的终端防病毒、防⽕墙到统 ⼀威胁管理（UTM） ，再到下⼀代防⽕墙、终端检测响应（EDR）和态势感知（SA ） ，不同安全细分产品⾛向融合和数据 交互的趋势⼗分明显。IDC认为 ，下⼀代安全产品将⼲泛采⽤⼤数据分析、事件响应、AI 、认知相关的技术 ，⺴络安全防 御体系也将向⾃动响应、开发安全计划、调查、追查、威胁诱捕等主动防御⽅向侧重 。更进⼀步的安全需求呈现出向数据 关联分析以及SaaS交付模式的转变 ，海外云安全领导者Crowdstrike的崛起和⺴安明星Palo Alto Networks的外延并购是 产业趋势的重要印证 ，这对安全企业的软件和综合服务能⼒提出了更⾼的要求 ，也是云计算和⼤数据发展下的必然趋势 。 u 等保2.0 助推⺴安从政策驱动向技术驱动演进 。等保2.0将云计算 、移动互联 、物联⺴ 、⼯业控制系统等列⼊了标准范围 ， 更侧重主动防御、安全可信、动态感知和全⾯审计。这些相⽐于 1.0规范的变化是云计算、⼤数据产业发展的必然趋势 ，安 全价值随数据信息价值⽽提升 ，⽇益复杂的⺴安问题敦促企业安全防护意识的提升以及⾃发性信息安全刚需的增加。 u 安恒信息 （招商通信⾏业覆盖）态势感知及云安全领军 ，率先实现安全SaaS交付。公司从服务阿⾥云起步 ，云安全客户已 经拓展到 国内外⼗多家主流公有云平台 ，率先推出的态势感知产品也从政府公安向企业渗透 。此外还在互联⺴应⽤安全、 ⼤数据安全、智慧城市安全和⼯控安全等前沿领域领先布局。公司推出的SaaS安全服务亦是国内较早利⽤云计算来提供集 约化安全能⼒的服务创新模式 ，我们认为云监测、云WAF、云DDoS清洗以及云端威胁情报等SaaS安全服务能⼒将会是未 来安全⽣态中的重要竞争要素。 u 投资建议 ：2020年是⺴络安全迸发之年 ，技术变⾰+政策执⾏+业绩三重拐点叠加 ，迎板块性机遇 。我们看好⺴络安全⾏业 进⼊国家战略层⾯后新⼀轮⾼景⽓周期的⾏业成⻓性 。我们认为⾏业⻰头公司有望凭借其股东资源、市场渠道积累和产品 技术优势 ，在⾏业快速增⻓的同时叠加市场份额提升 ，体现出优于⾏业的增⻓ ，重点推荐启明星⾠、深信服 、绿盟科技 ， 建议关注南洋股份 。 u ⻛险提⽰ ：国内⺴络安全政策推出低于预期；⾏业销售拓展不及预期 可⽐公司估值对⽐表 公司名称 证券代码 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 市值（亿） 投资评级 安恒信息 688023.SZ 1.04 1.27 1.66 145.2 111.1 9.60 137 未予评级 （招商通信行业覆盖） 深信服 300454.SZ 1.50 1.54 2.06 96.7 72.3 15.0 609 强烈推荐-A 启明星辰 002439.SZ 0.63 0.80 1.00 48.4 38.5 9.7 346 强烈推荐-A 绿盟科技 300369.SZ 0.21 0.29 0.40 68.3 48.7 5.0 156 强烈推荐-A 南洋股份 002212.SZ 0.42 0.38 0.53 58.4 41.9 3.1 257 未予评级 资料来源：Wind、招商证券（部分盈利预测来自Wind一致预测 ） 2 p ⽹安产业的技术路径 •  安全产品的迭新演进 •  海外明星安全企业的更迭变换 •  国内⽹安产业的发展历程 p 新兴安全代表企业：安恒信息 （招商通信⾏业覆盖） p 等保2.0是政策与技术拐点的叠加 p 盈利预测及投资建议