制造行业ESG研究系列分析报告：A股上市公司ESG评级.pdfVIP

一文看懂A 股上市公司ESG 评级 ESG 研究系列之二 ｜2020.1.21 中信证券研究部 核心观点 MSCI 等海外机构目前掌握ESG 评级话语权，但目前整体A 股的ESG 评级覆盖 率和评级结果都处于起步阶段，且中外评级机构评价体系存在差异。整体而言， 大市值公司整体较好，ESG 评级较高的公司更受外资的青睐，更容易获得“好公 司的估值溢价”。 ▍MSCI 等海外机构掌握ESG 评级的话语权，ESG 评级较高的公司更受外资青睐。 ESG 投资理念起源于欧美发达资本市场，最初以市场自发力量为主，在相关政策 的鼓励和监管规则的要求下，逐渐从 “模糊定性”演化出 “精准定量”的资产评 价体系。目前，MSCI、汤森路透、富时罗素等海外机构是 ESG 评级体系的领导 者，随着A 股纳入MSCI 指数，MSCI 也在加强对A 股重点公司的ESG 评级覆盖， 是目前市场主流投资人最接受的评级机构。从陆股通持股比例来看，MSCI ESG 评级较高的公司较评级较低的公司更受外资青睐：过去一年中，AA 级、A 级公司 的陆股通持股比例平均值分别增加了5.6%和 3.2% ；而BBB、BB、B、CCC 级 公司的陆股通持股比例平均值分别增加了2.6%、2.0%、2.4%和1.9%。 ▍A 股的MSCI ESG 评级整体较低，家电、商贸零售、汽车、计算机、机械是ESG 平均得分最高的五个板块。以MSCI 为例，目前MSCI 已对A 股282 家公司进行 评级覆盖，主要集中在沪深300 权重股中，对沪深300 的覆盖比例达到75%。已 发布评级的282 家公司中，有22%的公司评级集中在最低的评级CCC，38%的 公司评级集中在B，显著高于MSCI 全球平均的5%和 16%，也高于MSCI 新兴 市场的12%和28%。获得AA 或AAA 级的公司仅有2 家，占比不到1%，低于全 球平均的12%和5%，也低于MSCI 新兴市场的5%和1%。分市值来看，高市值 企业平均ESG 级别更高，对于市值200 亿元以上的公司，随着市值的增加ESG 平均得分呈上升趋势，平均评级从B 级提升至 BB 级。分行业来看，家电、商贸 零售、汽车、计算机、机械是ESG 平均得分最高的五个板块，也是AA 和A 级别 集中分布的板块。分类型来看，已覆盖的国有企业ESG 表现不及非国有企业。分 省份来看，长三角和广东等地区企业的MSCI ESG 评级相对突出。 ▍中外评级机构对A 股的 ESG 评价体系存在差异。商道融绿、社同盟目前已分别 给予766 家和300 家公司ESG 评级，对沪深300 的覆盖比例分别为92%和94%， 但其与MSCI 的评级有明显差异，平均差异度分别达到26%和40% 。中外机构的 评价体系的差异主要有：（1）参考信息有差异：MSCI 等海外机构重点参考第三 方机构发布的数据和消息，同时也会使用大量的另类数据；而国内机构主要参